目標價上調至35萬韓元 韓華投資證券看好Robotis出貨動能

南韓機器人零組件廠Robotis(108490)獲韓華投資證券(Hanwha Investment＆Securities)調高目標股價，由32萬韓元上修至35萬韓元。上半年營收成長與致動器出貨規模擴大，是這次上調的主要依據。

韓華投資證券24日發布報告指出，將Robotis目標股價由32萬韓元上調至35萬韓元，並維持「買進」投資評等。韓華投資證券表示，此次上調反映了機器人零組件供應規模擴大的趨勢。

根據南韓金融監督院電子公示系統公布的半年報，Robotis今年上半年營收為272億韓元，較去年同期成長50.3%。第二季營收為154億韓元，較上一季成長29.8%。

上半年營業損失為99億韓元，由去年同期11億韓元的獲利轉為虧損。轉虧的原因是第一季發放績效獎金所產生的一次性費用118億韓元。

韓華投資證券認為，若扣除這筆一次性費用，上半年營業利益實際約為19億韓元。該券商判斷，第二季同時出現營收擴大與費用負擔減輕的現象。

韓華投資證券研究員金成來（Kim Seong-rae）表示：「僅以上半年出貨量計算，就已達到去年全年22萬台的水準，為因應強勁需求成長而進行的產能擴充與出貨表現改善，已具體顯現成果。」出貨量增加被視為顯示獲利改善可能性的核心指標。

Robotis的核心產品致動器（actuator），是用於驅動機器人關節的零組件。隨著人形機器人與服務型機器人商用化進程推進，驅動零組件的供應能力將直接影響營收與獲利表現。

韓華投資證券預估，Robotis今年全年出貨量約為50萬個。不過，由於高規格馬達供應吃緊，預期營收成長將以低價位致動器為主，因此將今年營收預估由原本的663億韓元下修至606億韓元。

606億韓元仍較去年成長55.7%。儘管目標股價上調，今年營收預估卻同步下修，市場解讀韓華投資證券此次評等更著重中長期產能擴張，而非短期營收表現。

明年展望則納入烏茲別克廠房的投產計畫。韓華投資證券在報告中指出，烏茲別克工廠預計第四季開始投產，明年出貨量將增至88萬5000台，營收預估達1202億韓元。

金成來研究員表示：「Robotis正憑藉自身累積的人形機器人技術能量，持續證明其致動器的差異化競爭力。」他並表示：「隨著烏茲別克大量量產體系建置完成，產能預計將由目前每年30萬台的水準，於5年內擴增10倍，達到300萬台規模。」

烏茲別克工廠也是同時觀察生產成本與出貨量擴大的重要指標。韓華投資證券認為，當地相對較低的人事成本與間接費用結構，將有助於隨著致動器在地生產規模擴大而擴大獲利改善幅度。

這份報告的重點並非聚焦短期股價，而是放在產能與出貨表現上。上半年營收成長已獲確認，高規格馬達供應狀況與海外廠房投產時程，則有待今明兩年實際業績反映後才能進一步確認。