那斯達克向 SEC 申請掛牌「梵艾克 JitoSOL ETF」：Solana(SOL)流動質押 JitoSOL 納入現貨 ETF，45 天審查引關注

那斯達克(Nasdaq)已向美國證券交易委員會(SEC)遞交規則修改申請，盼能讓「梵艾克(VanEck) JitoSOL ETF」在交易所掛牌交易。由於該產品將直接持有基於 Solana(SOL) 的「流動質押」代幣「JitoSOL」，此舉被視為現貨型加密資產 ETF 討論延伸到「質押」領域的重要訊號，因而引發市場關注。

根據外電報導，納斯達克近期提交的規則修改案，旨在允許「梵艾克 JitoSOL ETF」上市與交易，並援引「納斯達克規則 5711(d)」（商品型信託受益憑證）作為申請依據。該 ETF 的核心設計，是以 Solana 鏈上已質押的 SOL 為基礎所鑄造的「JitoSOL」為主要持倉，讓投資人可透過傳統券商帳戶，間接取得對「SOL」質押經濟的曝險。

「流動質押」的概念，是在權益證明(PoS)網路中將代幣進行質押以協助網路安全，同時取得可轉移、可交易的代幣憑證，讓參與者在獲得質押報酬的同時仍保有資產流動性。對一般投資人而言，不必自行經營驗證者或管理鏈上操作，也能參與質押收益，是其最具吸引力的特點。

Jito Foundation 執行長 Brian Smith（布萊恩·史密斯）在接受 Cointelegraph 訪問時表示，若產品獲准，質押收益不會像股息那樣「另行配發」，而是會直接反映在基金的「淨資產價值」(NAV)中。原因在於「JitoSOL」本身具備自動「複利」累積的機制：信託持有的每一枚 JitoSOL，不僅代表原始質押的 SOL 本金，也會隨時間逐步納入 Solana 網路所產生的質押收益，因此基金價格可望自然反映回報。

在監管審查重點上，納斯達克於申請文件中引用 SEC 過去核准現貨「比特幣(BTC)」與現貨「以太幣(ETH)」ETP 的論述，強調其架構能滿足「反詐欺」、「防止市場操縱」與「市場監控」等要求。值得注意的是，JitoSOL 並不存在如同 BTC、ETH 那樣的受監管期貨市場可用於監控聯動，但納斯達克主張仍可透過 SEC 曾認可的「其他手段」(other means) 來達成監理目的。

在定價機制方面，該信託的參考價格將使用「MarketVector JitoSOL VWAP Close Index」（「MarketVector JitoSOL VWAP 收盤指數」）。此指數基於多個交易平台的價格資料計算，目標是降低對單一交易所報價的依賴，以提升抗操縱能力。產品結構也將同時允許以「現金」與「實物(in-kind)」方式進行申購與贖回，與主流現貨加密資產 ETF 的運作模式接近。

申請文件並進一步主張，「JitoSOL」在經濟效果上與 Solana(SOL)高度相近，並引用價格相關性等資料佐證：若「流動質押」代幣的設計合理，則可望在 SEC 既有的一般上市標準框架下，被視為與其基礎資產相似的曝險工具。

依程序，SEC 自該申請刊登於《聯邦公報》(Federal Register)之日起 45 天內需做出核准或否決決定，並可將審查期延長至最多 90 天。這也意味著，市場將在不算太長的時間內，看到監管機構對「流動質押」ETF 結構的初步態度。

目前美國市場尚無「直接持有」JitoSOL 這類「流動質押」代幣的 ETF 上市，但以合規方式提供「質押經濟」曝險的產品已陸續出現。例如，REX-Osprey Solana + Staking ETF(SSK)於去年 7 月 2 日開始交易，主打同時提供現貨 Solana 價格曝險與鏈上質押收益，並以分配方式回饋股東；其後 REX-Osprey 也推出 REX-Osprey ETH + Staking ETF(ESK)，採用連動質押收益率的月度支付設計。

此外，灰度(Grayscale)也在擴大質押相關配置，包含為灰度以太幣迷你信託 ETF、灰度以太幣信託 ETF(ETHE)導入質押機制，並將質押延伸到灰度 Solana 信託(GSOL)。GSOL 目前正朝向取得監管核准、升級為 ETP 的方向推進，顯示傳統資本市場的產品設計正逐步將「質押」納入標準化投資工具。

監管面上，SEC 公司金融部(Division of Corporation Finance)曾於去年 5 月表示，某些協議層的質押活動「通常」不構成聯邦法下證券的「要約或出售」；8 月亦發布與「流動質押」及質押收據型代幣相近的員工指引。不過，這類聲明並非正式「規則制定」(rulemaking)，也不代表特定產品必然獲批，仍須回到個案審查。

在其他市場方面，歐洲已有類似產品先行。21Shares 於今年 1 月推出結合 Jito 質押機制的 Solana ETP，使「把質押整合進上市商品」的模式在歐洲市場已進入實際交易階段，與美國形成對照。

鏈上數據亦提供了背景參考。根據 DefiLlama 資料，Jito 的「總鎖倉價值」(TVL)約為 11 億美元，曾在 2025 年高於 30 億美元後回落，並在 2026 年初呈現修正整理。市場普遍關注的是：若「梵艾克 JitoSOL ETF」審查順利通過，是否會成為美國推進「流動質押 ETF」的關鍵里程碑，並帶動更多圍繞「SOL」、「質押」與「JitoSOL」的合規金融產品加速落地。

評論：若 SEC 最終願意在缺乏受監管期貨市場的情況下，接受以多來源指數、監控協議與其他風控機制作為替代方案，將不只影響單一產品命運，也可能重塑市場對「流動質押」能否以 ETF 形式合規化的預期；反之，若 SEC 對操縱風險與監控可得性採取更嚴格門檻，短期內美國的「質押」相關現貨 ETF 產品設計恐仍會以較保守的結構繼續推進。