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韓國化妝品代工龍頭科斯麥斯（COSMAX，192820）的目標股價由29萬韓元上調至35萬韓元，主因基礎保養品類營收成長、獲利能力改善反映在業績上。
SK證券7日發布報告，維持科斯麥斯「買進」投資評等，同時上調目標股價。SK證券研究員邢權勳（Hyung Kwon-hoon）表示：「韓國化妝品出口的高成長率，正完整反映在業績上。」這句話點出，出口動能已直接轉化為公司營收表現。
報告指出，科斯麥斯獨立法人（母公司單體）的營收成長率，再度貼近韓國化妝品整體出口成長率。分析認為，這是基礎保養品類營收快速成長、加上去年色彩彩妝類基期偏低共同作用的結果。
SK證券在報告中提出多項預估：△今年第三季科斯麥斯獨立法人營收成長率38%、△同期營業利益成長率56%、△全年營收成長率24%、△全年營業利益成長率30%。這些數字都高於去年全年營收成長11%、營業利益成長12%的水準。報告解釋，出口增加直接反映在韓國法人營收上，加上產品組合變化帶動獲利率改善。
獲利能力改善的關鍵，在於產品組合轉向以基礎保養品為主。邢權勳說：「科斯麥斯成功把獨立法人的品類結構，轉換為以基礎保養品為中心。」換句話說，產品線調整已開始反映在毛利率上。
他進一步說明：「到今年第一季為止，基礎產品的單品項生產量還不足以帶來營業槓桿效果，但從第二季起毛利率開始回升，獲利能力再次改善。」單品項生產量增加，可分攤固定成本負擔，進而推升獲利率。
凝膠面膜也被點名是下半年獲利率的變數。邢權勳預期：「拖累毛利率的凝膠面膜營收占比，今年將維持不變，但良率改善效果會讓下半年毛利率轉佳。」
科斯麥斯是化妝品「委託設計代工」（ODM）廠商，由客戶負責品牌與銷售，製造商則同時包辦產品開發與生產。
韓國化妝品ODM產業的業績表現，同時受品牌出口擴張、客戶下單量與產能利用率牽動。本報先前報導，科斯麥斯美國法人首度單季轉盈，海外法人營收同步成長。
此後，證券業界陸續以化妝品出口與海外法人回穩為由，調升科斯麥斯目標股價。本報也曾報導韓華投資證券將科斯麥斯目標股價由27萬韓元上調至30萬韓元的評等案例。
科斯麥斯前一交易日收盤價為27萬5500韓元。目標股價是證券公司依據自身分析與假設推算的數字，實際股價走勢仍將取決於訂單持續性、產品組合與海外法人業績變化，其中存在不確定性。
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