樂天超市Q3同店營收估增逾20% 分析師看好Homeplus退場效應

南韓大型超市Homeplus持續關閉店面，成為易買得(139480)與樂天購物(023530)旗下折扣賣場今年第三季業績的一大變數。在匯率不確定性壓抑流通股評價之際，市場也出現「應比百貨公司更關注大型超市通路防禦力」的分析。

根據Yonhap Infomax報導，韓國投資證券研究員金明柱（音譯，Kim Myeong-ju）於7日發布的報告中表示：「美元兌韓元匯率等總體經濟變數，不只影響整體市場，對流通產業的衝擊也很大。」金明柱分析，上半年韓元走弱與訪韓旅客增加，曾墊高百貨公司的評價，但下半年韓元轉強的走勢，也讓外國旅客購買力可能減弱的疑慮升溫。

分析焦點集中在折扣賣場。金明柱指出，去年下半年南韓政府兩度發放民生支援金，讓折扣賣場產業的比較基期偏低，便利商店則相反，面臨較高的比較基期壓力。他認為，7、8月百貨公司同店銷售表現雖不差，但第三季恐怕難以超越具備低基期優勢的折扣賣場成長率。

折扣賣場是高度依賴生活圈消費的業態。當某個商圈的大型超市店面減少，生鮮食品與生活用品的需求便可能轉移到鄰近店面，店面地點、促銷活動與食品品項齊全度，都是左右顧客上門與否的關鍵。

Homeplus的重整程序，也牽動整體競爭格局。首爾回生法院已於2日核准Homeplus的重整計畫，計畫獲准後，Homeplus將透過店面整頓與不動產證券化償還債務。

根據重整計畫，Homeplus預計在明年2月底前，出售旗下19家自有停業店面，所得款項用於清償債務；解除抵押權後，將利用現有67家營運店面中的38家自有店面辦理不動產抵押貸款，償還剩餘債務。

市場也因此預期，易買得與樂天超市有機會承接部分商圈流失的需求。金明柱在報告中指出，考量Homeplus關店效應與低基期，他將樂天超市第三季韓國國內同店銷售成長率預估為20%以上，營業利益預估248億韓元；至於易買得，同店銷售成長率預估為10%出頭，營業利益則另外預估1475億韓元。

本報先前報導，Homeplus在取得約2000億韓元的緊急營運資金後，已重啟67家店面的營業。當時南韓政府也檢視了對勞工與協力廠商的支援成果，認為Homeplus的營業正常化，攸關供應商交易與雇用穩定。

Homeplus店面縮減的影響，其實已反映在易買得與樂天超市今年第二季的營收表現上。本報也曾報導，Homeplus店面縮減與易買得、樂天超市第二季折扣賣場營收走勢環環相扣；當時南韓大型超市店面數量為易買得156家、樂天超市112家、Homeplus67家。

不過重整計畫獲准，不代表Homeplus就此立刻恢復正常。根據重整計畫，公司仍須持續出售資產並償還債務，如何在縮小的營運規模下維持營收動能，也是待解的課題。

易買得本身也留有變數。金明柱認為，第二季「星巴克行銷爭議」曾讓易買得的社會形象受損，不過他判斷相關利空大多已反映在股價上；報告也提到，若韓元升值趨勢延續，星巴克業績有機會隨之改善。

樂天購物同時握有百貨公司與折扣賣場兩種業態。市場分析指出，韓元走強可能壓低百貨公司的外國旅客營收預期，但折扣賣場則可望受惠於低基期與競爭店面減少的效應。

流通類股目前的焦點，已收斂到匯率與店面重組兩大變數。韓元走強壓低百貨公司的外國遊客營收預期，Homeplus店面縮減則帶動折扣賣場商圈需求重新分配。實際影響力道，仍有待第三季同店營收表現與Homeplus資產出售進度進一步驗證。