40兆韓元庫藏股加持 半導體股東回饋關鍵在「重複性」

韓國半導體龍頭企業掀起的股東回饋熱潮，正成為支撐韓國綜合股價指數（KOSPI）下檔的力道，但分析指出，若想真正帶動指數走高，比起一次性的回饋規模，更需要確認政策能否「持續」下去。

金玟圭（Kim Min-kyu）KB證券研究員在近期報告中，將三星電子(005930)與SK海力士(000660)的股東回饋政策，拿來與蘋果(AAPL)、台積電(TSMC)的案例比較後做出上述診斷，Yonhap Infomax（연합인포맥스）5日報導。金研究員表示：「股東回饋政策，是能長期、穩定又強力推升股價的最佳王牌。」這句話的意思是，比起單次性的巨額宣布，能讓投資人長期信賴的政策才更具威力。

三星電子8月21日召開董事會，議決2026年約90兆至110兆韓元規模的股東回饋方案。公司預計包含第3季正規股利在內、實施約30兆韓元規模的現金股利，具體內容將於10月底董事會確定。

其餘回饋方式與規模，將在2026年經營業績確定後的2027年1月董事會決定。市場檢視三星電子回饋方案的標準，除了整體金額外，也聚焦在股利發放後剩餘財源將如何運用。

SK海力士則於8月19日公告規模達40兆韓元的庫藏股買回暨銷除計畫，並提出將2025年至2027年累計自由現金流量（FCF）的50%以上用於股東回饋的原則。

庫藏股買回是公司在市場上買回自家股票的舉措，銷除則是把買回的股票註銷、藉此減少流通在外股數的程序。相較於股利是直接發放現金給股東，庫藏股銷除則被視為會影響每股價值與供需結構的方式。

本刊此前曾報導，SK海力士40兆韓元庫藏股買回暨銷除計畫，已成為KOSPI半導體類股供需的關鍵變數。當時市場關注的焦點，同樣不只是公布的規模，而是實際執行買回與銷除的進度，以及自由現金流量標準能否持續。

不過，大規模宣布並未立即轉化為指數上漲。KOSPI於4日收在6687.21點，較前一交易日上漲1.64%，仍未站上7000點大關。

半導體大型股在KOSPI總市值中占比極高，對指數走勢影響力也大。股東回饋雖被視為支撐股價下檔的因素，但要真正提升投資人信心，仍須同時確認政策能否延續下去。

金研究員以蘋果為例指出，即使在業績成長趨緩、股價下跌的階段，蘋果依然持續執行庫藏股買回。他說明，蘋果在智慧型手機成長動能減弱、股價下滑之際宣布大規模買回股票，此舉反而成為股價反彈的契機。

金研究員認為，蘋果案例的核心並非單次宣布，而是不論景氣好壞都持續推動股東回饋政策所累積的信任。他解讀，即便在成長動能減弱的階段，回饋給股東的獲利比重仍持續擴大，這正是市場重新評價蘋果的依據。

台積電則被拿來當作股利案例。金研究員說明，台積電自2015年將股利政策正式文件化後，歷經半導體景氣的多次繁榮與衰退循環，2019年更宣布不調降每股股利（DPS）的方針。

他表示：「台積電之所以能實現估值重估，並非因為景氣好時業績上檔被打開，而是因為證明了景氣差時業績下檔有被守住。」這句話的意思是，股東回饋若要成為重新評價的材料，即便在不佳的景氣中，也必須反映在實際數字上。

韓國國內半導體股的股東回饋評價標準，預料也將朝這個方向靠攏。三星電子將於10月底確定第3季股利具體方案，並在2027年1月決定剩餘回饋方式與規模。

至於SK海力士，庫藏股買回與銷除的實際執行，以及FCF標準能否延續，仍是往後有待確認的課題。金研究員強調：「與其說是景氣好時才在意股東回饋，不如說是即便情況不佳，也要用數字證明以股東優先，這樣的過程，才會讓股東回饋成為推升股價的材料。」