新加坡穩定幣修法徵意見 倫敦交易所擬2027年推代幣化股票

新加坡與英國兩地的重要金融機構同步公開將「穩定幣」與「代幣化股票」納入制度化金融基礎建設的作業。新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore，MAS）著手推動單一貨幣穩定幣制度的立法工作，倫敦證券交易所集團（London Stock Exchange Group，LSEG）則評估將英國上市股票代幣化的架構。

MAS於9月1日（當地時間）就《支付服務法》修正草案展開公眾諮詢，意見徵集期限至10月16日截止。草案內容是把新加坡的單一貨幣穩定幣制度正式寫進法律，並規定發行機構在何種條件下能使用「MAS監管穩定幣」名稱。

核心在於名稱保護。MAS提出，唯有取得許可的發行機構才能自稱MAS監管穩定幣發行人，其發行的代幣也才能標示為MAS監管穩定幣。未受MAS監管的穩定幣仍歸類為現行的數位支付代幣（Digital Payment Token，DPT），適用DPT既有的消費者保護規範。

穩定幣是設計上與美元等法定貨幣或特定資產價值掛鉤的加密貨幣。此次草案涵蓋價值穩定性、資本要求、面值贖回與資訊揭露義務。其他討論重點還包括△跨轄區發行△有限度承認海外發行的穩定幣△禁止支付利息△壓力測試△復原與有序清算計畫。

這項作業被視為將2023年拍板定案的新加坡穩定幣框架正式落實為法律的一步。當時的架構鎖定在新加坡境內發行、且與新加坡元或十大工業國（G10）貨幣掛鉤的單一貨幣穩定幣。

「有限度承認海外發行穩定幣」是新增的焦點。這並非全面開放海外發行代幣，而是僅在能確認具備可比監管架構與保障機制的前提下，才考慮讓其使用制度化名稱。無息原則、壓力測試，以及復原、清算計畫，都是支撐這套附條件做法的配套設計。

LSEG同樣於9月1日宣布，將與Payward合作評估英國代幣化股票架構。Payward是與Kraken（克拉肯）有連結的金融基礎設施公司。LSEG說明，這項作業以取得監管核准為前提推進，屬於數位證券存管（DSD）、數位結算中心（DiSH）與全天候交易平台LSE 24等市場基礎設施現代化工程的延伸。

LSEG提出的確認時程為2027年。倫敦證券交易所表示，在取得監管核准的前提下，計畫將xStocks上架至LSE 24並展開交易。xStocks是以1比1方式支撐公開交易股票的代幣化表現形式，在追蹤基礎股票表現的同時，加入區塊鏈的速度優勢與24小時可及性。

部分外媒報導代幣化對象為倫敦上市的100檔大型股，但這項數字並未在LSEG官方公告內文中得到確認。因此，這起事件的重點不在於特定股票數量，而在於一家受監管的交易所同步設計代幣化流通與結算層。

代幣化股票是將傳統金融資產的權利或經濟表現以區塊鏈代幣呈現的方式，通常牽涉基礎資產保管、投資人權利、交易場所、結算方式與監管轄區等環節環環相扣。相較單純發行代幣，市場基礎設施的設計更為關鍵。

兩起案例目前都還不是完整制度或正式上市商品。MAS仍處於意見徵集階段，LSEG則處於以監管核准為前提的評估階段。與其斷言「實施」或「上線」，不如視為制度化準備與基礎設施設計正同步進行中。

業界關注的焦點在於，「穩定幣」與「代幣化股票」能否跳脫實驗性商品的角色，真正進入監管名稱、結算、存管與交易基礎設施之中。隨著傳統金融與加密貨幣產業的接點成為主要議題，實體資產代幣化與代幣化股票也與既有金融體系的支付匯款、存管、結算架構直接相連，傳統金融與加密貨幣產業的接點因此備受矚目。

此案對南韓市場也具參考價值。南韓國內持續討論代幣化證券與鏈上結算基礎設施，韓元穩定幣的發行主體與銀行參與範圍也仍是懸而未決的議題。不過，新加坡與英國的制度架構未必能直接套用到南韓。

接下來的程序在新加坡與英國各自推進。MAS將於10月16日截止收集意見後，進一步審視修正案的細節內容。LSEG與Payward則計畫在取得監管核准的前提下，於2027年在LSE 24啟動xStocks交易。