鏈上數據揭露：中本聰、美國政府、貝萊德與交易所掌控逾兩成比特幣(BTC)，去中心化神話遭質疑

根據韓國媒體於 22 日（當地時間）的整理報導，全球「最大比特幣(BTC)持有者」版圖正逐漸成形。表面上標榜「去中心化」的市場，從鏈上數據回頭檢視，卻可以清楚看到少數「交易所」「機構」「政府」握有龐大比特幣部位，「集中化風險」正成為愈來愈不容忽視的結構性議題。

消息來源：韓國區塊鏈專題報導，綜整 Arkham Intelligence、各國司法與監管機關公開資料。

比特幣創世人格「中本聰」依舊是單一實體中最大的「比特幣(BTC)」持有人。外界普遍推估，他在早期挖礦階段累積了約 110 萬顆 BTC，約占「比特幣總供給」的 5.5%。以當前市價估算，這筆資產價值約 750 億美元（約 108 兆 6,375 億韓元），遠超任何一家上市公司或機構投資人。多年來市場不斷揣測「中本聰錢包」是否會出現異動，但這批早期挖出的比特幣，自問世以來幾乎完全處於靜止狀態。

根據鏈上數據顯示，僅次於中本聰的，是美國加密貨幣交易所「Coinbase」。其託管地址合計持有約 99 萬 3,069 BTC，約為總供給的 5%。其中混合了「客戶存款」「公司自有部位」以及「提領準備金」等不同性質資產。競爭對手「幣安(Binance)」則被估算掌控約 66 萬 1,000 BTC，約占總量的 3.15%。僅這兩家交易所加總，市面上就已經有超過 8% 的比特幣集中在其「託管錢包」之下。

在「機構投資人」領域，傳統資產管理巨頭「貝萊德(BlackRock)」則被視為目前最具分量的玩家。鏈上分析公司 Arkham Intelligence 統計顯示，貝萊德名下共持有約 76 萬 1,801 BTC，以市價換算約 520 億美元（約 75 兆 3,020 億韓元）。透過「比特幣現貨 ETF」與各類結構型投資產品，貝萊德實質上成為全球最大的「機構買盤入口」。

「富達投信(Fidelity)」「灰度投資(Grayscale)」等傳統資產管理公司，同樣累積了可觀的「比特幣部位」。不過，由於 ETF 或信託多採用「綜合帳戶（Omnibus Account）」模式，多數客戶資產被集中在單一或少數錢包地址，導致外界難以精準拆分各類「最終受益人」的持幣規模。以富達的託管地址為例，其錢包被追蹤到約有 44 萬 8,000 BTC，而其中相當大一部分，是代為保管某家「企業財務策略公司（下稱：該公司）」所購買的比特幣。

在上市公司領域，最引人關注的便是上述這家「比特幣財務策略公司」。該公司以「公司資產配置」的角度長期加碼比特幣，目前公司層級持有的比特幣總量約為 71 萬 5,000 BTC，其中大多數透過「富達託管」統一管理。該企業將比特幣視為一種「準儲備資產」，多年來持續逢低買入、長期持有，其資產負債表幾乎與「比特幣價格波動」高度綁定。

除這家公司外，押注「比特幣資產配置」的上市企業數量也持續增加。美國礦企 MARA、日本上市公司 MetaPlanet 均為代表案例。前者透過「保留礦工獎勵」而非全數拋售，後者則將部分「現金及約當現金」轉換為比特幣，以增加對「比特幣價格上漲」的敞口。這類企業模式共同指向一個趨勢：比特幣正逐步被納入「公司財務戰略」之中，而非僅是投機資產。

在「未上市民間企業」當中，也潛伏著幾個具有系統性影響力的「比特幣巨鯨」。穩定幣發行商「泰達公司(Tether)」被認為持有約 9 萬 6,369 BTC，作為「USDT」等穩定幣產品的部分「儲備資產」。另一方面，由 Elon Musk（伊隆·馬斯克）領導的太空公司「SpaceX」則在 2025 年 8 月時被披露持有約 8,300 BTC。隨著愈來愈多企業將比特幣納入「資產負債表」與「風險分散策略」，比特幣在實務上正逐漸走向「企業級準戰略資產」定位。

除了交易所、資產管理公司與企業之外，「各國政府」也是不容忽視的比特幣持有勢力。美國政府目前被估算至少控制了 32 萬 8,000 BTC，為全球政府中持幣量第一名。這些比特幣多半來自「犯罪所得沒收」與「司法查扣」，其中包含「Bitfinex 交易所駭客事件」「暗網市場 Silk Road 及其駭客 James Zhong 案」等大型案件。近期，美國還從「LuBian 駭客」相關地址中再度繳獲約 12 萬 7,000 BTC，進一步墊高其國家級持幣規模。

英國政府同樣握有不小的比特幣部位，估計持有量為 6 萬 1,245 BTC。該批資產主要來自 2018 年倫敦警察廳（UK Metropolitan Police）針對 Wen Jian（文健，音譯）與 Zhimin Qian（錢志民，音譯）案件的調查與沒收行動。至於中國方面，則在 2020 年偵破大型龐氏騙局「PlusToken」，一口氣查扣 19 萬 4,775 BTC。外界目前仍不確定這批比特幣究竟是被官方持續保留，或已陸續在場外或場內拋售，市場對此持續關注。

在俄烏戰爭爆發後，「烏克蘭」也與比特幣產生了深厚連結。自戰事爆發以來，烏克蘭政府及相關組織累計接獲的「比特幣捐款」約 2,280 萬美元（約 3,305 億韓元）。此外，超過 70 萬名烏克蘭公務員主動申報自己持有「比特幣」等加密資產，單一個人申報最多者甚至高達 1 萬 8,000 BTC。將所有申報數據加總後，烏克蘭公職人員合計持有約 4 萬 6,351 BTC，反映出戰爭環境下，加密資產對當地民眾與政府的財富儲存功能日益重要。

德國則在 2024 年 1 月透過調查非法電影串流網站「Movie2k」的案件，一口氣沒收約 5 萬 BTC，引發市場討論。不過這批比特幣在 2024 年 7 月以前已幾乎全數賣出，成為「政府將沒收比特幣實際投入市場」的罕見案例，為其他國家未來如何處置手中「查扣加密資產」提供了重要參考。

綜合各方鏈上數據，「比特幣去中心化」的理想與現實出現明顯落差。現實世界的權力結構，正在「比特幣權力地圖」上重演：大型交易所、「機構投資人」「主權國家」以及像中本聰這樣的「早期礦工」，共同構成左右市場流動性的「三角權力架構」。隨著「Coinbase」「幣安」「貝萊德」「大型企業財務策略公司」與美國、英國等政府持續累積籌碼，任何一方的大規模鏈上動向，理論上都可能成為引爆市場波動的催化劑。

評論：從結構風險角度來看，「集中持幣」並不必然等同「即將拋售」。中本聰的地址多年未動，美國政府亦多次採取分批拍賣、場外協商等方式處置查扣比特幣，顯示不少「長線持有者」並非短期套利族群。然而，在機構與國家持幣比例持續提升之際，「比特幣市場」的價格發現機制，將愈來愈仰賴少數巨型實體的決策與風險偏好。對於投資人而言，理解「去中心化理想」的同時，更應持續追蹤這些「鏈上巨鯨」的地址流向與政策動向，才能較完整地掌握未來「比特幣(BTC)」可能面臨的波動來源與制度性風險。