2026年恐衝2500億美元 科技巨頭發債恐壓縮美債需求

科技業「超大規模」企業(hyperscaler)明年發行公司債的規模，恐衝上2500億美元，這項預估讓市場重新討論公司債發債熱潮是否會擠壓長天期美國公債的需求並推升殖利率。不過由於各家統計所採用的基準日與統計範圍不同，尚不能斷言公司債發行直接推高了美債殖利率。

摩根大通資產管理（JPMorgan Asset Management）統計，2025年超大規模企業的公司債發行額約為1210億美元，並預期2026年可能擴大到2500億美元。該機構指出，隨著人工智慧（AI）與資料中心投資持續加碼，企業單靠現金流已難以支應資本支出，對債券市場的依賴度因而升高。

摩根大通資產管理進一步分析，超大規模企業2026年的資本支出規模恐達8000億美元。若企業為大規模設備投資大量舉債，恐與美國公債在長天期資金市場上出現資金排擠的競爭關係。

不同機構統計的發行金額存在落差。路透社（Reuters）報導，亞馬遜(AMZN)、字母控股（Alphabet）、Meta(META)與甲骨文（Oracle）四家企業截至2026年7月7日的公司債發行總額約1940億美元，較2025年全年發行額1080億美元成長79%。

高盛（Goldman Sachs）則估算，包括微軟(MSFT)在內的五家超大規模企業，2026年發行額約為2500億美元，2027年更可能擴大至4000億美元。部分統計口徑納入了特殊目的公司（SPV）、資產負債表外融資或歐元計價債券等項目，使不同數據難以直接比較。

超大規模企業的舉債成本同步走高。亞馬遜、字母控股、Meta與甲骨文四家企業2至4年期公司債的中位數利差，已由2025年的30個基點擴大到2026年的40個基點；5至7年期利差則由50個基點升至60個基點，20年期以上長天期債券的利差也從108.5個基點升至118個基點。

投資人需求轉弱的跡象也開始浮現。阿波羅全球管理（Apollo Global Management）指出，超大規模企業公司債發行的「涵蓋比率」（認購倍數），已從2月的約5倍，滑落至7月不到2倍。涵蓋比率代表投資人下單金額相對發行金額的倍數，比率愈低，意味著發債企業必須提供更高的殖利率才能吸引買盤。

這樣的走勢讓市場擔心，超大規模企業公司債與長天期美國公債恐爭奪同一批投資資金。分析認為，一旦長天期投資等級公司債集中發行，投資人組合中公債的比重可能被稀釋，長天期債券整體的風險溢酬也可能隨之上升。

不過要斷言公債需求全面轉弱，時機恐怕還太早。紐約梅隆銀行（BNY）在8月28日的報告中分析，超大規模企業發行的長天期投資等級債券，可能「稍微」削弱了長天期美債的邊際需求，但20年期與30年期公債標售的需求指標，仍落在歷史區間內。

歐洲央行（ECB）也承認大規模公司債發行可能分散投資資金，不過在歐元計價公司債市場，第一波發債潮尚未出現明顯的資金排擠效應；若發債規模持續擴大，超大規模企業與其他企業、乃至公債發行方，恐怕都得提供更高的殖利率才能吸引買盤。

MSCI則提出相反方向的限制因素，認為人工智慧相關公司債與美國公債的競爭程度正在減弱，一旦公司債利差與信用違約互換（CDS）成本上升，超大規模企業本身的舉債能力也會受到制約。

不過MSCI在9月3日的分析中也指出，若人工智慧相關公司債發行規模持續擴大，仍有可能帶動包括公債在內的長天期債券殖利率全面上揚。因此這場討論的核心，與其說是AI債務單獨推升了美債殖利率，不如說是它替本已受到財政赤字、公債供給、通膨預期與長天期需求牽動的市場，再添一層壓力。

這場討論也延續了先前市場關注的AI公司債發行擴張趨勢。當時市場就已點名，AI資料中心與雲端基礎設施投資是帶動大型科技企業融資需求擴大的背景；如今討論的焦點則轉向，這些融資對長天期債券市場供需的實際影響。

對台灣投資人而言，美國公司債與公債供需的變化，仍屬間接變數。長天期殖利率與美元資金流向若出現轉折，確實可能牽動風險資產偏好與加密貨幣市場的資金動能，但僅憑目前數據，尚不足以直接推論比特幣(BTC)或以太幣(ETH)的價格走向。

摩根大通資產管理稍早提出的分散投資觀點也提到，與AI主題相關性較低的公債、黃金等資產，仍值得投資人一併納入考量。往後要判斷這場討論的走向，恐怕不能只看發行規模本身，而必須同時比對基準日與涵蓋範圍一致的統計數據、長天期公債標售需求，以及公司債利差的變化。