以太幣ETF擬納入質押機制 SEC尚未批准，比特懷斯遞修正申請

比特懷斯(Bitwise)修改現貨以太幣(ETH)交易所交易基金(ETF)的S-1註冊申請文件，新增質押（Staking）相關條款，具體列出驗證者運作方式、罰沒（Slashing，驗證者違規時遭課處的懲罰機制）風險，以及質押收益的會計處理方式。

不過，美國證券交易委員會（SEC）目前尚未核准現貨以太幣ETF內含質押機制。NewsBTC於7日（當地時間）報導指出，這次申請仍停留在提案階段，並非最終定案的措施。

以太幣採用權益證明（PoS）機制驗證網路，投資人若將代幣存入參與驗證，可望獲得年化3%至5%左右的回報。與依賴挖礦維持安全性的比特幣(BTC)不同，以太幣持有本身就與網路參與收益直接掛勾，這也是市場對ETF是否該納入質押機制爭論不休的背景。

在SEC的審查過程中，托管機構如何運作驗證者、質押獎勵如何分配、一旦發生罰沒事件由誰承擔投資人損失，以及ETF架構是否符合證券法規範，都是目前討論的焦點。

不包含質押機制的現貨ETF，長期報酬可能低於投資人直接持有並質押以太幣的情況。不過，也有一部分投資人偏好不需承擔驗證者營運負擔、結構單純的商品，質押是否納入，可能成為左右商品選擇的關鍵變數。

比特懷斯這次修改的申請文件中，也一併揭露了包括驗證者處罰、停機（Downtime）、驗證者中心化、托管機構營運風險、智能合約曝險、獎勵波動性等相關風險因素。

NewsBTC分析指出：「以太幣並非單純的被動資產，它承擔著權益證明網路的安全性，透過參與驗證即可獲得獎勵」，並強調「ETF納入質押，將從根本上改變這項商品的意義」。

報導接著提到：「比特懷斯此次的修改申請，顯示發行商仍持續在測試監管的界線」，並表示「質押是以太幣現貨ETF的下一個戰場」。

對發行商而言，質押收益可以成為商品競爭力的賣點，但同時也必須承擔驗證者營運風險與監管流程的負擔。對投資人而言，質押獎勵在ETF內部如何分配、如何課稅，將是影響實際報酬率的關鍵變數。

納入質押機制的申請並非比特懷斯獨有的動作。富達（Fidelity）此前也已向SEC申請，計畫將旗下以太幣ETF最高100%的部位用於質押。這顯示發行商正持續嘗試擴大納入質押機制的商品架構。

此前也曾出現以太幣質押比例升至34.7%、個別質押獎勵報酬率隨之降至2.6%的案例。由於參與質押的比例越高，個別獎勵報酬率就越低，一旦ETF納入的質押規模擴大，也可能成為影響報酬率的變數。

此次申請以S-1註冊申請文件形式提出。S-1是用於新證券註冊的基本表格，須經SEC審查生效後，才能成為最終的投資說明書。就目前階段而言，質押條款只是被納入審查範圍，尚未獲得核准。

台灣投資人也可透過海外券商帳戶，間接投資美國掛牌的現貨以太幣ETF。是否納入質押機制，將左右這類商品的收益結構與風險揭露項目，成為挑選商品時的比較依據。

SEC的審查時程目前尚未公布。比特懷斯此次的申請最終能否獲得核准，仍要視後續審查結果而定。