黃金86噸移倉倫敦 美國公債安全資產地位再掀討論

荷蘭中央銀行（DNB）將原本存放在美國紐約與加拿大渥太華的約86噸黃金移往倫敦。這並非增加黃金總持有量的動作，而是將黃金準備資產重新配置到危機時能更快變現、更方便運用的保管地點。

DNB在2日發布的新聞稿中表示，2026年3月至8月間，已將存放在美國與加拿大、合計約313噸黃金中的86噸移轉至倫敦。倫敦被視為實體黃金交易的核心市場，存放在英格蘭銀行（Bank of England）的黃金符合國際交易規格，危機時較容易動用。

此次調整前，DNB的黃金保管比重為紐約31.3%、渥太華19.7%、倫敦18.1%，以及荷蘭國內宰斯特（Zeist）30.8%。調整後，紐約與渥太華的比重各降至18.5%，倫敦比重則升至32.1%，荷蘭國內保管比重維持30.8%不變。

DNB強調黃金總持有量並未改變。其中約59噸是先在紐約賣出、再於倫敦買回；27噸以上則是從美國與加拿大實際運送到宰斯特，同等規模的黃金再由宰斯特移往倫敦。

DNB總裁Olaf Sleijpen（奧拉夫·斯萊彭）表示：「這次轉移提升了黃金準備資產的可交易性。」他並說：「雖然預期不會真的動用到這些黃金準備，但仍必須強化韌性與應變能力。」評論認為，這番話點出中央銀行管理黃金儲備時，「備而不用」與「隨時可用」同樣重要。DNB並表示，截至2025年底，其黃金持有量為612.4噸，評估價值為722億歐元。

對中央銀行而言，黃金在平時能強化準備資產的信譽，危機時則可作為擔保品或交易工具。因此，管理重點不只是持有量多寡，保管地點、交割規格與可動用性同樣受到重視。這次調整的重點同樣不在於「多買黃金」，而在於黃金放在哪裡、能不能用得上。

本報先前曾報導，荷蘭調整黃金保管策略，重點放在準備資產的可交易性與危機因應，而非單純比拚持有量。這次轉移同樣不該只被解讀為「撤出美國保管」的政治訊號，保管地點多元化與實體黃金交易便利性同樣值得關注。

挪威主權財富基金也提出調整債券操作標準的方案。挪威中央銀行（Norges Bank）於1日致財政部的信函中，建議將政府公債在基準指數中的比重從70%降至50%。挪威央行判斷，即便政府公債比重降至50%，仍足以因應金融市場動盪時期的流動性需求。

挪威主權財富基金屬於長線操作色彩濃厚的大型機構投資人。這類機構調整債券基準指數，與其說是宣告要立刻拋售特定資產，不如說是重新檢視長期基準投資組合的風險與流動性配置。不過，政府公債比重調整的討論本身，確實讓外界對「以美債為核心」的安全資產結構產生更多疑問。

MarketWatch報導指出，荷蘭的黃金轉移與挪威主權財富基金縮減美債比重的討論，正加深外界對美國安全資產地位的疑慮。不過，要將這些動作直接定調為「撤出美元資產」仍嫌武斷。DNB提出的理由是保管地點多元化與可交易性，挪威央行的建議也僅止於債券基準指數的調整方案。

黃金不會生息，美國公債則仍是全球流動性最深的債券市場之一。兩者的角色並不相同，中央銀行與長線機構投資人在危機時，會同時考量資產能否迅速變現，以及能否直接掌控。

對台灣投資人而言，這起事件的意義不在黃金價格本身，而在於美元與美國公債作為安全資產的功能是否出現變化。美國公債殖利率與美元流動性，向來會同時牽動全球風險資產價格與機構投資組合的調整。本報先前也曾提到，在黃金配置的判斷上，政策信任問題已比長天期利率水準更受關注。

就加密貨幣市場而言，與此事的直接關聯不在於可確認的價格影響，而在於安全資產論戰這條間接路徑。雖然有人將比特幣(BTC)視為「數位黃金」，但在真正的危機情境中，黃金與美國公債這類流動性與制度基礎更深厚的資產，往往才是市場優先選擇的對象。

這場討論的重點，並不在於哪一種資產會立刻取代另一種資產，而在於中央銀行與長線機構投資人正重新檢視：危機發生時，自己能否直接掌控資產並迅速變現。DNB的黃金轉移作業已在2026年8月完成，挪威主權財富基金的債券操作標準調整方案，目前則仍在財政部審查程序中。