美元兌韓元下修至1300韓元，三星證券調降年底展望

三星證券將今年年底美元兌韓元匯率預測，由1380韓元下修至1300韓元，研判超出預期的出口成長，以及龐大的「經常帳盈餘」，正對韓元形成走升壓力。

三星證券在7日發布的報告中指出：「龐大的經常帳盈餘，對美元兌韓元匯率形成下行壓力」。該公司同時將明年年底的展望，由原先的1300韓元下修至1250韓元，並說明1250韓元是以2010年以來的「實質有效匯率」為基準，韓元的長期平均水準。

根據韓國銀行公佈的《2026年7月國際收支（暫定）》，7月經常帳盈餘達420億8000萬美元（約56兆7000億韓元）。商品收支方面，出口為1004億5000萬美元（約135兆3000億韓元），進口為600億2000萬美元（約80兆8000億韓元），順差為404億3000萬美元（約54兆5000億韓元）。出口金額已連續兩個月突破1000億美元。

三星證券並提出今、明兩年經常帳盈餘的預測，分別為4500億美元（約606兆2000億韓元）與4800億美元（約646兆6000億韓元）。明年的預測值，比韓國銀行上個月公布的預測高出500億美元（約67兆4000億韓元）。報告預期，2026年至2027年，經常帳盈餘規模平均每年將達名目國內生產毛額（GDP）的18%。

經常帳是一國在商品、服務交易，以及股利、利息等對外往來中，收入與支出之間的差額。盈餘擴大代表美元供給增加，可能對美元兌韓元匯率形成下跌壓力；不過，盈餘是否真正轉化為韓元需求，仍取決於企業獲利匯回國內的程度，以及資本流向。

三星證券指出，企業獲利能否透過公司稅、股東回饋、績效分配等管道形成良性循環，是韓元升值的關鍵條件。換言之，唯有出口賺取的美元轉化為國內投資、股利與薪資，韓元需求才可能隨之擴大。

三星證券也提出台灣的案例作為對照，指出台灣自2024年以來，經常帳盈餘持續超過GDP的15%，但由於增加的盈餘大部分流向海外投資組合，新台幣匯率反而持續走弱。

韓國國內同樣因居民海外投資擴大與高齡化，海外投資組合規模持續增加。三星證券認為，這股趨勢正是近期韓元走弱的原因之一；不過，該公司也表示，2026年至2027年，經常帳盈餘的規模，很可能將超過韓國居民海外投資與外資獲利了結的規模。

此次匯率預測調整，也是國內虛擬資產投資人值得留意的變數。即使比特幣（BTC）與以太幣（ETH）的美元價格不變，一旦美元兌韓元匯率下滑，國內交易所以韓元計價的價格感受也可能隨之改變。本報先前曾報導，首爾外匯市場出口企業拋售美元，可能壓抑匯率上緣的分析。

此次調整也延續先前的匯率展望修正趨勢。友利銀行本月稍早，將美元兌韓元匯率下緣預測由1380韓元下修至1340韓元。當時同樣提到，出口企業美元拋售與外資回流韓股的可能性，是支撐韓元走升的因素。

三星證券認為，龐大的經常帳盈餘，也為韓國銀行帶來新的課題。報告分析，外匯流入擴大，可能同時帶來韓元升值壓力與市場流動性增加，意味著物價存在上行風險，且可能需要擴大「沖銷措施」以管理流動性。

三星證券表示：「預計未來將出現更廣泛層面的經濟活動回溫，以及大規模外匯流入帶來的韓元升值壓力擴大與流動性增加」。報告並補充：「隨著時間推進至明年，韓國銀行終端利率上看3.5%以上的可能性，將持續升高」。