記憶體庫存跌破10天 三星、海力士拉響供應短缺警報

南韓證券業界最新分析指出，三星電子(005930)與SK海力士(000660)的記憶體庫存，截至第三季已降到不足10天的水準。分析認為，隨著人工智慧（AI）基礎設施投資持續擴大，「高頻寬記憶體」（HBM）、伺服器用DRAM，以及企業用固態硬碟（eSSD）的需求正同步攀升。

KB證券在7日發布的報告中指出，明年全球雲端業者（hyperscaler）在AI基礎設施上的投資規模，預估將較去年成長60%，上修至1.3兆美元（約1755兆韓元）。KB證券研究本部長金東垣(Kim Dong-won)表示：「AI基礎設施投資中，記憶體半導體所占比重將從去年的14%，提升到今年的40%，明年再上看57%，短短兩年內成長近4倍。」這番話點出了記憶體在AI投資結構中角色的快速轉變。

金東垣進一步說明，隨著AI服務逐漸成為雲端AI服務、代幣計費、代理型AI（agentic AI）、模型代管等直接營收來源，相關投資規模也隨之擴大。他認為，這樣的趨勢不只帶動繪圖處理器（GPU）需求，也同步推升了記憶體半導體的需求。

同一份報告中，KB證券預估明年DRAM與NAND的位元需求，將比供應高出10個百分點以上。報告將第6代HBM「HBM4」產能擴張、排擠一般型DRAM產能列為主要供應限制因素。

報告指出，一片HBM4晶圓的產出，相當於三片一般型DRAM晶圓。這意味著在晶圓投片量有限的情況下，HBM4占比一旦提高，可轉用於一般型DRAM的產能就會相應減少。

金東垣表示：「截至第三季，三星電子與SK海力士的記憶體庫存已降到不足10天。」他認為，這已不只是單純的需求回溫，而是「可供應的實際物量本身很可能出現絕對性不足」。他也提到，明年恐怕會出現實際可銷售記憶體物量見底的情況。

供應吃緊的邏輯並不僅限於HBM。KB證券分析，AI伺服器同時吸收了HBM、伺服器用DDR5，以及用於推論的eSSD需求。

所謂雲端業者，是指營運大型資料中心與雲端基礎設施的科技巨頭。隨著AI服務的應用範圍從模型訓練擴大到推論，除了運算用半導體之外，用於儲存與傳輸資料的記憶體需求也會跟著上升。

KB證券轉述，市調機構集邦科技(TrendForce)預估，明年記憶體半導體在AI基礎設施投資中的占比將提高到68%。報告解釋，這反映出HBM4記憶體容量增加，以及中央處理器（CPU）伺服器用DRAM與推論用企業級SSD需求同步成長的現象。

對投資人而言，比起記憶體供需本身，南韓半導體大型股的獲利敏感度是更直接的變數。本社日前已報導，摩根大通(JPMorgan)分析認為，隨著AI需求擴散，記憶體半導體供應短缺情況可能持續長達兩年。

不過，價格上漲與供應短缺，並不代表股價會直接反映上漲。記憶體價格、客戶端的投資執行速度，以及三星電子與SK海力士各自的產能分配，都會共同影響實際獲利與估值表現。

記憶體短缺的影響也不僅限於AI資料中心產業。本社稍早也報導，美國多家企業以記憶體晶片供應吃緊、價格上漲為由，要求政府介入協調物量分配。

醫療器材、汽車與電子產品廠商，一旦記憶體供應持續集中流向AI資料中心，採購壓力恐將隨之加重。AI伺服器大量使用HBM與DRAM,也讓其他產業在零組件取得上的競爭更為激烈。

KB證券評估，三星電子與SK海力士股價在過去3個月間，已較高點回落38%，以明年獲利預估計算的本益比（PER）約落在3倍左右。這項評估屬於證券公司的分析意見，實際股價與獲利表現，仍將取決於記憶體價格走勢、客戶投資動向，以及兩家公司的產能分配情況。