美30年期公債殖利率守住5% 韓元、韓國利率同步承壓

美國長天期公債殖利率持續停留在5%左右，對「韓元」、韓國國內利率與風險資產整體帶來壓力。分析人士指出，長天期利率走升時，政府財政、物價與貨幣政策信譽會同時反映在價格上，牽動範圍因此擴大。

韓聯社（연합뉴스）6日刊出的Money Talks專欄報導指出，凱文·沃許（Kevin Warsh）聯準會（Fed）主席在傑克森霍爾（Jackson Hole）發表演說後，美國公債殖利率一度急漲，其後儘管部分聯準會官員發表偏鴿言論，30年期公債殖利率仍守在5%左右。

這波走勢並非美國獨有。英國、德國、法國、日本等主要國家的公債殖利率同樣走高。已開發國家長天期利率同步上揚時，全球資金容易轉向殖利率更高、以美元計價的資產與公債市場。

過去美國公債殖利率急漲，也曾引發金融市場震盪。2013年「縮減恐慌」（Taper Tantrum）期間，10年期美債殖利率在數個月內從年息1.6%附近躍升至3%左右，部分體質較弱的新興市場貨幣應聲重挫。

2022至2023年升息週期也出現類似壓力。美國聯準會將政策利率一路推升至5%左右中段，10年期公債殖利率一度衝上5.0%。這段期間全球股債價格同步下滑，矽谷銀行（SVB）與Signature Bank相繼倒閉。

長天期利率是政府與企業長期籌資成本的基準。利率走高會壓低既有債券價格，也會推高企業未來現金流折算成現值時採用的折現率。愈是仰賴未來成長預期的資產，對這種變化愈敏感。

「韓元」與這波利率走勢的連結，主要透過匯率與資金流動呈現。美國公債殖利率若維持高檔，美元計價資產的相對吸引力就會提升，持有韓元資產的誘因隨之減弱，韓元因此承受貶值壓力。

韓元走弱可能刺激進口物價與消費者物價。物價壓力若重新浮現，韓國央行的利率判斷也會更加複雜。需同時兼顧內需景氣與家庭負債的韓國經濟，匯率、物價與利率三者可能同時形成壓力。

韓國國內利率同樣受到牽動。若韓國銀行債與公債殖利率隨美債同步走高，浮動利率占比偏高的家庭貸款利息負擔將增加，體質較弱企業與自營業者的舉債成本也可能上升。

4日，韓國綜合股價指數（KOSPI）收盤上漲107.73點（漲幅1.64%），報6687.21點；科斯達克指數（KOSDAQ）上漲23.29點（漲幅2.95%），收在813.50點。當日指數雖上漲，但長天期利率走勢仍須另行觀察。

本刊先前報導指出，美國30年期公債殖利率再度回升至5%左右，加重企業籌資成本負擔。當時美國財政部擴大長天期公債買回額度的做法，也未被視為能緩解結構性利率壓力的解方。

加密貨幣市場同樣無法自外於同一組總體變數。本刊先前也曾指出，美元與美國公債殖利率是比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等風險資產的流動性變數。公債殖利率走高時，不生息資產與仰賴成長預期的資產，價格壓力都可能隨之加大。

不過，僅憑長天期利率走升，並不能斷定比特幣(BTC)或以太幣(ETH)的價格方向。目前可確認的連結是，美元、實質利率、科技股投資情緒與風險偏好會同時牽動資產價格，單靠利率一項因素難以解釋走向。

霍華·馬克斯（Howard Marks）表示，「投資中重要的原則之一，不是去預測未來，而是掌握我們目前所處的位置，並據此行動。景氣循環不會停止。」這段話點出的現實是，美國30年期公債殖利率維持在5%左右，主要國家長天期利率同步走高，並可能進一步反映在韓國的匯率與利率壓力上。