俄羅斯金流92.1公噸赴港 制裁改寫黃金路徑

俄羅斯黃金正大量流入香港，西方祭出制裁後，全球黃金交易路徑明顯轉向東亞。相較金價本身，黃金結算、倉儲與精煉物流網絡所背負的制裁風險，才是市場真正關注的焦點。

俄羅斯新聞社Interfax引用香港官方統計數據報導，2025年俄羅斯對香港的黃金出口量達92.1公噸，較前一年增加42%。以港幣計算金額約為82億港元，換算美元約105億美元。同一年度，中國大陸自俄羅斯進口的黃金金額也攀升至33億美元，年增幅高達15倍，且進口量集中在第四季。

英國《金融時報》（Financial Times）報導，2026年前7個月，流入香港的俄羅斯黃金數量已逼近100公噸，是2025年同期的三倍之多。報導同時指出，自2022年以來，香港企業累計購入的俄羅斯黃金規模約達350億美元。

俄羅斯黃金經由第三地轉手的現象，是在2022年西方制裁全面升級後才浮上檯面。美國海外資產管制辦公室（OFAC）在2023年12月22日更新的文件中明確表示，禁止進口原產自俄羅斯聯邦的黃金；不過，2022年6月28日以前已運出俄羅斯境外的黃金，不在禁令範圍內。

美國財政部2024年6月12日發布的聲明指出，與俄羅斯「戰爭經濟」往來的外國金融機構，面臨的二級制裁風險正在升高。同一份聲明也點名，協助洗白遭制裁俄羅斯黃金生產商產品的跨境網絡，同樣列入制裁對象。

路透社（Reuters）報導，美國已對包含VPower Finance Security在內的多家香港公司實施制裁，指控其協助俄羅斯黃金交易。美國財政部認為，俄羅斯黃金銷售所得，透過香港與阿拉伯聯合大公國的公司，被轉換為法定貨幣與加密貨幣。倫敦金銀市場協會（LBMA）隨即撤銷VPower Finance Security的會員資格。

黃金交易的制裁風險，並不僅止於金條本身的實體移動。一筆典型的黃金交易，通常牽涉賣方、買方、運輸與倉儲業者、精煉廠，以及銀行與結算機構等多方角色。一旦特定產地的黃金被列為制裁對象，問題就不只出在物流路徑，連帶貨款結算、帳戶管理，乃至最終受益人身份的確認，都會受到牽連。

與此同時，香港正加緊擴充自身的黃金交易基礎建設。香港政府7月7日啟動黃金中央結算系統試營運，處理雙邊交易與場外黃金交易的交易、結算與交割，黃金餘額則以「非指定」方式持有與結算。香港政府同時公布與上海黃金交易所合作的「黃金提貨通」（Delivery Connect）、HAU黃金價格指標，以及擴大儲存能量的規劃。

所謂「非指定」黃金結算，是指不將特定金條逐一分配給交易雙方，而是以帳面餘額進行結算的方式。這種做法能降低實體黃金保管與轉移的成本，但如果交易對象與黃金來源的查核程序因此鬆動，合規壓力恐怕反而會加重。

香港政府在今年5月發布的文件中提出目標，要在三年內將黃金儲存能量擴增至2000公噸以上，盼將香港打造成國際黃金交易樞紐，同時兼作區域黃金儲備中心。

制度環境同樣為黃金物流移動提供了便利。香港工業貿易署將香港定位為自由貿易港，說明黃金進出口不課徵關稅。香港政府統計處也將純度995.0以上的金條列為免申報費項目。

目前並未確認香港訂有專門禁止俄羅斯黃金的公開規定，但這不代表相關交易完全不受限制。與美國金融體系有連結的銀行、精煉廠與物流公司，仍須同時檢視二級制裁與洗錢防制規範是否牴觸。

美國財政部與路透社的報導都提到，部分俄羅斯黃金銷售所得已被轉換為法定貨幣與加密貨幣。不過，這起事件對比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等風險性資產價格是否造成影響，目前仍有待進一步確認。眼下能確認的重點，並非金價走勢本身，而是俄羅斯黃金的結算與倉儲路徑正流向何處，又是哪些金融機構在承擔制裁風險。

香港政府一邊試營運黃金中央結算系統、一邊推進儲存能量擴建計畫，美國則持續對與俄羅斯戰爭經濟有往來的外國金融機構發出制裁警告。隨著黃金交易重心持續轉移，經手相關業務的香港銀行與物流、精煉業者，恐怕都得同時掂量二級制裁與洗錢防制查核所帶來的壓力。