拿掉最強10天 比特幣(BTC)11個年度轉盈為虧

比特幣(BTC)自2010年以來的價格數據顯示,年度報酬其實只由少數幾個交易日決定。若把每年表現最好的10個交易日拿掉,原本收正報酬的年度就有11次直接轉為虧損。

根據CoinDesk於6日(當地時間)公布的分析,2010年以來比特幣的實際年度表現,長期以來都是由極少數交易日主導。今年以來比特幣下跌約9%,但若扣掉表現最佳的5個交易日,跌幅會擴大到約36%。

安德烈·德拉戈什(André Dragosch) Bitwise歐洲研究主管表示,「比特幣其實是相對無聊的資產」、「多數報酬只集中在少數幾天,其餘大部分時間都在盤整與拉回」。這句話點出比特幣的漲勢並非平均分佈,而是高度依賴短暫的急漲區間。

具體案例上,2019年比特幣全年上漲94%,但扣除表現最好的10天後,反而轉為下跌40%。2011年的年度漲幅更高達1474%,拿掉最強10天後卻只剩2.2%。

例外情況也存在。2013年與2017年即使扣除表現最佳的20個交易日,全年報酬仍維持正值。CoinDesk指出,這兩年的漲勢相對分散在較長的時間區間,而非集中在少數幾個爆發日。

這種報酬集中的特性,也讓抓準進場時機變得困難。德拉戈什認為,只要在漲勢啟動時錯過一到兩週,就可能錯過該波段的多數漲幅。

他也提到,以歷史數據來看,持有比特幣三年以上,最終虧損收場的比例不到1%。這項數據被用來佐證比特幣報酬高度集中在少數交易日的論點。

管理資產逾5億美元的Tesseract Group資產管理主管亞當·希姆斯(Adam Hims)也舉了類似例子。他提到今年2月5日比特幣單日暴跌約14%,隔天2月6日隨即急漲約12%。

希姆斯表示,「2月5日出場的人,只有一天的時間可以重新進場」,說明要同時避開下跌又抓住緊接而來的反彈,其實相當困難。

從長期趨勢看,比特幣的單日波動正逐漸縮小。CoinDesk指出,比特幣年度單日最大漲幅在2010年高達294%,2011年為53%,但最近4年已收斂到9%至12%的區間。

希姆斯將這項變化歸因於市場走向成熟、期貨交易規模擴大、現貨ETF(Exchange Traded Fund)上路,以及企業持有比特幣的比重增加。他認為衍生性商品與機構交易占比提高後,價格衝擊比過去更容易被分散消化。

對大型投資人來說,流動性同樣是變數。溫森特(Wincent)場外交易櫃檯首席總監保羅·霍華德(Paul Howard)表示,一旦比特幣報酬集中在極短時間內出現,大額資金要在同一時間進出市場就會變得更加困難。

霍華德提到,上個月比特幣從約6.3萬美元漲到8萬美元的過程中,市場流動性明顯變薄且分散。他建議大額交易者可透過場外交易櫃檯與交易成本分析(TCA, Transaction Cost Analysis)工具,檢視下單執行過程中是否出現價格不利的情況。

本刊此前也曾報導比特幣長期報酬集中在少數交易日的「前10日法則」再度被提出,而這次CoinDesk的分析則是把同樣的觀察延伸到更長期的年度報酬數據上。

這項分析顯示,比特幣市場的價格波動在時間分布上並不平均。不過,過去的報酬分布並不代表未來的價格走勢會依循相同模式。