霍根提三大主軸：比特幣抗貶值、Zcash重隱私、代幣化十年週期

Bitwise資產管理公司投資長麥特·霍根（Matt Hougan）將加密貨幣市場的長期觀察重點，拆解為比特幣(BTC)、Zcash(ZEC)與代幣化三大主軸。比起短期價格漲跌預測，這番發言更接近資產配置角度的分類，分別對應貨幣貶值避險、金融隱私與鏈上金融轉型三種不同命題。

根據 Bitcoin.com News 的報導，霍根在近期一次專訪中表示，目前加密貨幣市場最值得關注的三個故事，分別是「因應貨幣貶值的比特幣、為隱私而生的Zcash，以及為期十年的代幣化超級週期」。他談話的重點並非個別資產的買賣判斷，而是如何拆解構成整體市場的長期敘事。

比特幣這條主軸，與Bitwise今年反覆提出的貨幣貶值避險邏輯一脈相承。Bitwise在1月22日發布BPRO產品說明時，便同時談到法定貨幣購買力下滑，以及比特幣的數位稀缺性。

霍根向來不把比特幣視為孤立議題，而是將其與利率、債務與法幣信任問題連結討論，這與市場上把比特幣和黃金一同視為對沖貨幣貶值疑慮資產的觀點相呼應。

代幣化則是範圍更廣的一條主軸。霍根在7月21日發布的Bitwise投資長備忘錄中提到，下一波加密貨幣牛市，可能與穩定幣、代幣化、24小時交易、即時結算與機構級去中心化金融（DeFi）有關。

他在同一份備忘錄中，把傳統金融與鏈上金融的結合列為核心主題，這也與Bitwise稍早在白宮加密貨幣會談前，提出代幣化金融議程的動向一脈相承（本報先前報導）。

所謂代幣化，是指將股票、債券、不動產、基金份額等權利，以區塊鏈代幣形式紀錄與交易的方式。相較於交易時間受限的傳統金融市場，鏈上資產通常可實現24小時交易與即時結算，這也被視為其優勢所在。

這次談話中，Zcash同時被提及是一大特點。灰度（Grayscale）研究部門在8月27日發布的教育資料中，將Zcash定位為具備隱私功能的數位現金。

同一份資料把比特幣列為數位資產投資組合中的核心資產，Zcash則被歸類為衛星資產。資料指出，比特幣交易基本上是公開的，但Zcash可透過零知識證明技術，隱藏匯款人、收款人與交易金額等資訊。

零知識證明是一種無需揭露交易細節，即可驗證交易有效性的加密技術。隱私幣因具備這項功能，被視為保護金融隱私的手段，但也因此對監管機關與交易所上架政策的變化更為敏感。

機構化商品的推進，也讓Zcash的討論升溫。灰度8月21日向美國證券交易委員會（SEC）提交的8-K文件顯示，灰度Zcash信託預計於8月25日前後，以代碼「ZCSH」在紐約證交所旗下Arca市場（NYSE Arca）掛牌交易。

8月24日提交的8-A文件則顯示，該產品名稱已改為「The Zcash ETF」。這顯示Zcash的討論已不僅止於隱私幣範疇，也延伸到上市商品架構之中。

市場價格同樣是此次討論的背景之一。根據 Bitcoin.com News 的報導，Zcash於9月4日一度漲至1046美元，ZCSH的資產管理規模截至9月3日為4億1,470萬美元。

不過，Zcash作為隱私幣，對監管與交易所支援政策的變化仍相對敏感。灰度研究部門同時也提到Zcash過去的高波動性，以及曾出現的技術與網路安全問題。

這次發言顯示，加密貨幣市場的關注焦點，已從比特幣單一資產，擴大至隱私與代幣化等面向。比特幣代表貨幣貶值避險邏輯，Zcash代表金融隱私，代幣化則被視為傳統金融與鏈上金融的接點。