金融股排序：美利茲證券看好銀行、保險優於證券

美利茲證券以基準利率上升與韓元兌美元匯率下跌為前提，將金融類股的偏好順序定為銀行、保險、證券。利率與匯率變化即使同屬金融股，也可能對各業別帶來不同影響。

美利茲證券在《以總體變數解讀金融股》報告中指出，「綜合本公司總體展望與股東回饋能力，將金融業偏好順序定為銀行、保險、證券」。銀行與證券業投資意見維持「加碼」，保險業則由原評等上調至「加碼」。

報告預估今明兩年基準利率將分別來到3.25%、3.5%。實質國內生產毛額（GDP）成長率預估較去年同期成長3.4%，第4季韓元兌美元匯率則可能降至1360韓元。

在目前總體環境下，銀行業被評為最正面的業別。核心依據在於市場利率上升有望帶動銀行淨利差（NIM）改善。

淨利差是指銀行運用生息資產所獲得的利潤率，會隨存款與放款利率差、資金成本、資產結構而變動，是判斷銀行獲利能力的主要指標。

美利茲證券認為，景氣回升與公司債利率上升可能增加企業對銀行貸款的需求。景氣回升帶動的呆帳費用率穩定，以及韓元兌美元匯率下跌帶來的資本比率改善，也都反映在銀行股評價中。

保險業方面，資本擴大與新增投資利差收益率上升的可能性被視為利多因素。美利茲證券判斷，物理治療管理給付效果加上保險業績改善預期浮現，產業正進入評價可望提升的時期。

不過報告也指出，保險公司可分配股利的不確定性仍高。分析並提出，若解約退保準備金制度獲得改善，部分保險公司可望隨即恢復配息。

證券業則因利率上升帶來的股市環境變化與業績波動性，被列為壓力因素。美利茲證券判斷，這些疑慮目前已反映在企業價值之中。

報告認為，下半年獲利波動幅度雖可能加大，但上半年金融市場環境良好、業績表現不俗，仍留有從配息角度切入的空間。

匯率下跌被歸類為對銀行與非銀行金融業影響方向不同的變數。對銀行而言，匯兌收益與資本比率改善屬正面因素；但對保險與證券業來說，投資損益上可能出現部分負面影響。

美利茲證券研究員曹雅海（音譯，Jo A-hae）表示：「這對銀行而言，從匯兌收益與資本比率改善的角度看是正面的，但非銀行業者在投資損益上可能出現部分負面因素」，並補充「不過非銀行業者大致已完成避險，因此影響偏中性」。這意味著匯率效應即使同在金融業內，也會因資產結構與避險與否而有所不同。

美利茲證券並提出各業別最看好個股：銀行為新韓金融控股（Shinhan Financial Group，055550），保險為現代海上火災保險（Hyundai Marine & Fire Insurance，001450），證券為三星證券（Samsung Securities，016360）。次選個股則為銀行類的韓亞金融控股（Hana Financial Group，086790）與保險類的DB損害保險（DB Insurance，005830）。

此次報告顯示，與其將金融股視為單一族群，不如綜合考量利率、匯率、景氣走勢與股東回饋能力，分別評估各業別受到的影響。報告分別以淨利差與資本比率作為銀行的評價依據，以制度改善與可分配股利作為保險的評價依據，並以市場波動性與下半年獲利走勢作為證券業的評價依據。