西德州原油站上90美元 期中選舉前油價考驗

國際油價在美國期中選舉前逼近每桶90美元，成為牽動汽油價格、物價與風險資產情緒的新變數。

想像人證券於3日發布《油價站上每桶90美元，川普總統剩下的61天》報告，預估下半年國際油價均價為每桶89美元，第4季均價將達91美元。崔藝燦（Choi Ye-chan）想像人證券研究員表示：「距11月3日期中選舉將近，川普總統穩定油價的籌碼正逐漸用盡」，並指出「下半年平均油價預估將維持在89美元的高檔」。

油價走高的直接背景，是美國與伊朗軍事衝突再度升溫。根據《華爾街日報》（The Wall Street Journal）的報導，西德州原油（WTI）於1日（當地時間）大漲5.2%，收在每桶90.22美元，創下7月23日以來的最高收盤價。布蘭特原油（Brent）同日也上漲4.6%，報每桶94.65美元。

想像人證券報告指出，反映油市波動預期的OVX指數同日反彈至49點。西德州原油12個月期貨價差，也從8月28日的9.4美元擴大到1日的14.3美元。崔藝燦表示，這反映「以近月合約為主的原油供需失衡正在加劇」。

OVX是衡量原油市場未來波動預期的指標；12個月期貨價差則透過近月與遠月合約的價格落差，衡量短期供需壓力。價差擴大，代表市場對短期原油供應中斷的疑慮，正更強烈地反映在價格上。

美國政府的因應能力也是制約因素之一。想像人證券分析指出，美國目前的戰略石油儲備（SPR）僅剩2.9億桶，為1982年以來最低水準。

想像人證券在報告中表示，今年3月核准釋出的1.72億桶儲備中，目前僅剩4600萬桶尚未動用。若維持每週釋出450萬桶的速度，這批儲備恐在期中選舉前後就會耗盡。

戰略石油儲備是美國政府為因應供應衝擊而持有的緊急原油庫存，通常在供應中斷或油價急漲時釋出，用來緩解價格壓力。庫存與可釋出餘量減少，意味著同樣手段能發揮的空間也隨之縮小。

油價變化同樣牽動韓國國內的油品價格與物價走勢。本刊此前報導，在國際油價走高的影響下，韓國國內加油站油價跌勢已明顯放緩。國際油價雖是韓國國內油品價格的主要變數，但實際反映的時間點與幅度，仍會因匯率、稅制、流通成本與煉油廠供貨價格而有所不同。

油價與汽油價格上升，將加重整體物價壓力，並可能透過利率預期與美元走勢，牽動比特幣（BTC）等風險資產的市場情緒。不過，目前尚無足夠依據，能單憑油價走勢判定比特幣價格的方向。

報告指出，荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）情勢是後續關鍵變數，並列出三種情境：△選前達成重新通航協議、△僵局持續並維持低強度衝突、△基礎設施遭攻擊導致衝突升級。崔藝燦表示：「11月前能壓低汽油價格的唯一關鍵，就是荷姆茲海峽重新通航協議」，同時也提到「協議與衝突升級這兩種極端情境的可能性，正同時升高」。

荷姆茲海峽是連接波斯灣與外海的原油運輸要道，一旦通航受阻，將直接反映在原油與天然氣價格上，因此每逢中東情勢緊張，就會成為國際油價的核心變數。

想像人證券將低強度衝突視為基本情境，並預期年內原油供應正常化的空間有限。崔藝燦表示：「本公司供需合理價模型所預估的第4季91美元路徑，目前仍然有效」。

美國期中選舉前的市場波動，並不僅止於油價。本刊此前報導，因應美國期中選舉前後波動放大而出現的避險動作，已反映在VIX期貨曲線上。油價、汽油價格、物價與風險資產情緒，正在同一個政治時程中同步波動。