克瑞莫：資金非逃離AI股 而是轉向低估值科技股

美國科技股近期遭遇賣壓，但市場出現不同解讀：這波賣壓並非人工智慧（AI）投資本身降溫，而是資金從高估值股票轉向低估值股票的表現。分析認為，在利率走升的環境下，投資人正從追捧昂貴成長股，轉為同時檢視獲利與股價負擔的操作方式。

CNBC節目《瘋錢》（Mad Money）主持人吉姆·克瑞莫（Jim Cramer）於2日（當地時間）表示：「並不是大家突然討厭資料中心、AI股或動能股，而是當公債殖利率上升時，基金經理人會賣出昂貴的股票，換成便宜的股票。」CNBC於3日上午8時9分（韓國時間）報導了這段發言。

克瑞莫認為，近期部分科技股下跌，市場雖解讀為AI熱潮降溫，但真正原因並非如此。他主張，投資人並非迴避整體科技股，而是對本益比偏高的個股要求變得更加嚴格。

本益比（PER）是股價除以每股盈餘所得出的指標，預估本益比則以未來12個月的預期獲利計算，倍數愈高，代表投資人願意為未來1美元的獲利支付更高的價格。

這場討論的背後，與利率上升有關。利率走高會使未來獲利折算為現值時縮水，愈是反映遙遠成長預期的股票，股價承受的壓力就愈大。換句話說，即使同屬科技股，獲利能見度與估值高低不同，股價反應也可能大不相同。

克瑞莫以MongoDB（MDB）對比戴爾科技（Dell Technologies·DELL）加以說明。MongoDB股價約為未來12個月預期獲利的52倍，儘管公布優於預期的財報與正向財測，2日股價仍下跌約13%。

相較之下，戴爾科技預估本益比約為16倍，在公布強勁財報後股價上漲16%。克瑞莫認為，兩檔個股走勢相反，並不代表投資人對AI的關注度下降。

他表示：「買方並不是在逃離資料中心或整體科技股，而是害怕那些必須表現完美無瑕的高本益比科技股。」他解讀，即使同屬AI概念股，市場評價也會因股價負擔與獲利驗證程度不同而分化。

輝達（NVDA）也被拿來當作例子。克瑞莫指出，輝達雖處於AI熱潮核心，但股價僅約為未來12個月預期獲利的17倍。他認為，這個相對偏低的倍數，反映市場對資料中心支出能否持續存在疑慮。

不過，克瑞莫以戴爾科技的財報為依據指出，客戶已開始從AI投資中創造實質獲利。他的論點是，AI基礎建設支出並非全部以同一標準受到評價，股價反應會因是否真正轉化為營收與獲利而有所不同。

AI基礎建設投資是一種資金長期綁定於資料中心、伺服器、半導體、電力與冷卻設備的結構。由於成長預期龐大，利率、資金成本以及客戶資本支出的持續性，都會同時反映在股價評價中，這也是財報亮眼與估值負擔沉重可能同時並存的原因。

對台灣投資人而言，這番發言可視為美股AI概念股「資金輪動」爭論的延伸，即使AI基礎建設需求仍在，也不代表所有科技股都會獲得相同評價。本地此前也曾報導克瑞莫表示不應將AI基礎建設投資與過去市場崩盤案例簡單類比的相關發言。

克瑞莫針對近期賣壓表示：「說投資人正在逃離AI交易，或是不想持有科技股，這些說法都是錯的。」他認為市場下跌確有其事，但把原因解讀為AI投資熱潮消退則是誤判。

這番發言的重點，與其說是AI投資熱潮消退，不如說是利率與估值正在加大科技股內部的選股分化。本益比偏高的科技股將面臨更嚴格的獲利檢驗標準，而本益比相對較低的AI概念股，則可能獲得不同的市場評價。