1比0.119！SK Innovation、SKIET換股比率貼近公告值

SK Innovation(096770)與SK IE Technology(361610，SKIET)前一交易日的股價比率縮小至1比0.119，貼近公告的「合併比率」1比0.1174540。合併消息公布後一度擴大的價差，隨著SK Innovation股價反彈、SKIET股價走跌而逐漸收斂。

據《聯合Infomax》(Yonhap Infomax)報導，SK Innovation與SKIET前一交易日分別以13萬5300韓元、1萬6140韓元收盤。兩家公司公告的合併比率為SK Innovation每1股換發SKIET普通股0.1174540股。

兩家公司股價比率在合併公告翌日、也就是上月26日一度擴大至1比0.179。此後SK Innovation股價連漲5個交易日，SKIET股價則走跌，與合併比率之間的差距因此縮小。

《聯合Infomax》分析，合併新股發行帶來的「股權稀釋」疑慮，加上SK On(SK온)在北美取得儲能系統(ESS)供應合約的消息，是近期股價走勢的主要影響因素。本社先前報導，SK Innovation股價在合併公告翌日重挫11%，股權稀釋比率當時被列為2.6%。

SK Innovation於上月25日透過重大事項報告書表示，將吸收合併SKIET。存續公司為SK Innovation，SKIET則於合併後解散。

此次合併發行的新股為普通股448萬1300股。SKIET普通股股東每持有1股，可換發SK Innovation普通股0.1174540股。

合併價格分別訂為SK Innovation每股12萬5862韓元、SKIET每股1萬4783韓元。公司說明，是以董事會決議日前一天、也就是上月24日為基準，將最近1個月加權平均收盤價、最近1週加權平均收盤價與最近一日收盤價進行算術平均計算得出，並未另外套用折價或溢價。

「合併比率」是決定消滅公司股東可換得多少存續公司股份的基準。在上市公司合併案中，股價計算方式與新股發行規模會影響既有股東的持股比例與每股價值，因此公告後兩家公司股價常會朝合併比率靠攏。

這波股價反彈，也伴隨SK On的北美ESS訂單消息。SK On上月27日宣布，與美國ESS企業NeoVolta Power簽署9吉瓦時(GWh)規模的磷酸鋰鐵(LFP)軟包電芯供應合約。

供應期間為2027年至2031年，為期5年。《聯合Infomax》報導，合約規模約為1兆5000億韓元。

合併帶來的負擔不只是新股發行。SK Innovation在公告中說明，SKIET原本就是其合併報表子公司，因此就合併財務報表角度而言，影響有限。

不過公司也提到，隨著非控制權益（少數股東權益）歸屬於SK Innovation，短期內稅後淨損失的影響可能擴大。SKIET今年上半年虧損為1367億韓元。

《聯合Infomax》報導，SK Innovation可能因股價收益互換（PRS）合約的價差結算，以及反對合併的股東行使股份收買請求權，而承擔約2000億至3000億韓元的負擔。PRS是SK Innovation去年就SKIET辦理3000億韓元現金增資時，與金融機構簽署的合約。

SK Innovation財務企劃室長裴基洛(Bae Gi-rak)上月在線上合併說明會中表示：「SKIET在合併前就已是合併報表子公司，因此合併前後在營收、負債比率等指標上不會有太大差異。」他也說：「隨著部分非控制權益納入損益，短期內稅後淨損失可能小幅擴大。」這番話顯示，雖然合併對整體財務報表的影響有限，但損益歸屬結構可能出現變化。

新永證券(Shinyoung Securities)分析師申洪柱(Shin Hong-joo)則分析：「合併恐使SK Innovation的企業價值最多減少7700億韓元。」他說明，其中因合併新股發行造成既有股東價值稀釋的效果為5700億韓元，估值上排除既有市值計算股權價值的效果為2000億韓元。這與公司方的說明形成對照，顯示市場對合併財務影響的評估仍存在差異。

合併時程將依公告推進。股東名冊確定基準日為9月9日，債權人異議受理期間為11月24日至12月24日，合併期日訂為2027年1月1日，合併登記預定日為2027年1月4日，新股上市預定日則為2027年1月18日。