金價衝上4607美元、銅價同步創高 瑞銀籲分散布局原物料因應AI熱潮

UBS（瑞銀）近期再度把原物料列為對抗物價與供應衝擊的分散配置工具，建議投資人不要押單一商品，而是同時布局貴金屬、能源、工業金屬與農產品，藉此拉高整體投資組合的抗震能力。

瑞銀策略師薩加爾·坎德爾瓦爾（Sagar Khandelwal）在21日發布的報告中指出，一旦股票與債券因能源衝擊或物價再度升溫而承壓，原物料能發揮保護投資組合的作用。他強調的重點不是押注單一商品，而是「原物料」整體的分散曝險，並搭配主動式操作調整部位。

報告提到的長期驅動因素包括電氣化、電力需求成長、人工智慧（AI）基礎建設投資，以及供應面的種種限制。工業金屬受惠於電網與資料中心的資本支出，能源價格牽動地緣政治與供應動線，農產品則容易受天氣與物流中斷左右。

這個觀點與市場近來討論的方向一致，也就是在檢視AI資本支出時，也該同步關注黃金、公債等分散資產。有分析認為，AI投資的熱度已從股市蔓延到電力、金屬與信用市場，讓資產配置需要涵蓋的範圍變得更廣。

瑞銀在27日發布的更新報告延續同一脈絡。瑞銀分析師喬凡尼·斯陶諾沃（Giovanni Staunovo）表示，中東地區的緊張情勢正影響原油與煉製油品市場，截至報告撰寫時，布蘭特原油報每桶約87美元。

歐洲天然氣價格則在26日約落在每MWh 65歐元左右。能源價格同時受地緣政治緊張、庫存水位與需求展望牽動，比起單一事件，市場對供應面認知的變化往往更能左右走勢。

農產品方面，小麥與玉米的價格波動最為明顯。瑞銀報告指出，26日小麥價格上漲6.6%、玉米上漲2.7%，雙雙寫下三年來高點。

報告分析，俄烏戰爭導致黑海穀物出口受阻、聖嬰現象帶來的天氣疑慮、歐洲乾旱，加上中東限制肥料出口，是部分農產品市場供應吃緊的原因。穀物市場的特性是收成展望與港口、海運動線的變化，會很快反映到價格上。

路透社（Reuters）報導，芝加哥商品交易所成交量最大的小麥期貨在27日（當地時間）以每蒲式耳7.60又3/4美分收盤，盤中一度衝高到7.67又1/2美分，創下2023年7月以來新高。

黃金同樣是這波原物料論述的一環。路透社報導，台北時間28日凌晨1點54分，黃金現貨報每盎司4607.90美元，上漲0.4%。

推動金價的背景因素包括美元走弱、市場對美元購買力受侵蝕的疑慮，以及各國央行的買盤需求。黃金一般被視為同時受實質利率、美元走勢與央行採購行為牽動的資產。

原油市場方面，布蘭特原油27日（當地時間）收在每桶89.70美元，上漲2.1%。路透社報導，川普總統在6月表態無意依伊朗達成的諒解備忘錄條件重返協議，相關報導傳出後，外界對外交突破的期待隨之降溫。

斯陶諾沃分析師表示，談判進展有限加上供應動線吃緊，可能是市場重新調整認知的原因之一。這段話與其說是斷言油價會上漲，不如說是在描述市場如何把供應風險反映進價格的過程。

工業金屬部分，銅被視為AI基礎建設與電氣化需求的代表案例。MarketWatch報導，8月交割的銅期貨25日在美國市場一度衝上每磅6.7095美元，創下歷史新高；倫敦金屬交易所三個月期銅同一週報每噸14350美元，逼近先前高點14527.50美元。

銅廣泛用於電網、電動車、資料中心與工業設備。AI基礎建設的擴張，除了拉動半導體與伺服器需求外，也同步刺激電力設備與金屬需求，這也呼應了市場把原物料走強歸因於AI投資與能源基礎建設不足的解讀。

不過要澄清的是，原始報導中出現的「全球稀缺」一詞，比較像是二手媒體的詮釋，並非瑞銀官方文件的用語。瑞銀正式報告談的是原物料整體的分散曝險、個別商品領導地位的輪動、價格波動性，以及期貨與現貨的持有成本。整體而言，這次評論與其說是斷定特定商品價格將上漲，不如視為因應供需衝擊的資產配置邏輯。