比特幣財務公司 나카모토(NAKA)股價重挫逾六成　「Bitcoin Treasury」商業模式可持續性亮紅燈

比特幣財務公司 *「나카모토(Nakamoto)」*（以下稱為「*나카모토(NAKA)*」）近日股價重挫，市場再度關注「*比特幣財務企業*」商業模式的可持續性。根據 CoinTelegraph 於 13 日（當地時間）的報導，*나카모토(NAKA)* 在啟動「1 比 40」*股份合併*，試圖符合「*那斯達克(Nasdaq) 上市規定*」後，股價仍未出現像樣反彈，反而在週三單日跌幅超過 10%，反映投資人信心明顯不足。

根據報導數據，*나카모토(NAKA)* 股價自今年以來累計跌幅約達 67%，與 5 月創下的年內高點 34 美元相比，已回吐超過 99%。在 4 月時，股價一度跌至每股約 0.16 美元，公司其後透過「*股份合併*」將流通在外股數，從約 6.96 億股大幅縮減至約 1,740 萬股。

此舉主要回應那斯達克於去年 12 月發出的「*潛在下市警告*」——當時交易所指出，*나카모토(NAKA)* 已連續 30 個交易日股價低於 1 美元，恐不符合上市維持標準。根據美國證券交易委員會（SEC）文件，公司最終選擇藉由「*1 比 40 股份合併*」來嘗試恢復股價水準，以滿足那斯達克的*最低價格門檻*要求。

然而，市場普遍認為，*나카모토(NAKA)* 的頹勢難以僅以「*技術性調整*」來解釋。自 2025 年以來，整體「*比特幣財務公司*」族群表現偏弱，但 *나카모토(NAKA)* 的跌勢明顯超過同業。報導指出，同樣以持有比特幣作為核心資產配置的 *스트레티지(Strategy, MSTR)* 年內仍約上漲 2.5%，而持有 43,414 枚比特幣的 *트웬티 원 캐피털(Twenty One Capital, XXI)* 年初迄今跌幅略高於 17%；另一家資產管理機構 *스트라이브 애셋 매니지먼트(Strive Asset Management, ASST)*，今年股價則逆勢上漲超過 20%。

相較之下，*나카모토(NAKA)* 不僅無法受惠於比特幣長期敘事，反而在板塊整體疲弱之際率先出現「*股價與估值深度修正*」，顯示其公司基本面與資本市場信心雙雙承壓。

市場分析指出，「*把比特幣當作資產負債表核心資產*」的「*比特幣財務企業（Bitcoin Treasury Model）*」正在經歷一輪「*泡沫消化與模式驗證*」階段。對規模較小、融資能力較弱的公司而言，當加密貨幣行情降溫、二級市場風險偏好趨緊，既要維持比特幣部位，又要穩住股價與流動性，壓力相當沉重。若股價長期低迷導致「*下市風險升高*」，上市本身反而會演變為公司的額外負擔。

風險投資機構 *Pantera Capital（潘特拉資本）* 先前就曾針對「*加密與比特幣相關上市公司*」發出示警。潘特拉在今年 1 月的觀點報告中預測，到了 2026 年，整個市場將迎來「*嚴苛的淘汰賽*」。

「評論」潘特拉指出，未來各大資產類別中，最終僅會剩下 1 至 2 家具備規模優勢與穩健資本結構的企業存活，其餘公司不是被併購，就是在競爭中被邊緣化。這意味著，單純依賴「*囤積比特幣*」來支撐公司估值的敘事，將難以說服更為謹慎的機構投資人。

針對近日股價大幅下挫與整體經營狀況，*나카모토(NAKA)* 目前尚未對外回應媒體的置評要求。儘管市場對「*比特幣作為企業戰略資產*」的長期想像仍在，但從 *나카모토(NAKA)* 的案例來看，「*資本實力*」、「*風險管理能力*」與「*現金流穩定度*」，恐怕將比單純持有比特幣的數量更具說服力。

在未來的「*比特幣財務公司*」版圖重組中，資金實力雄厚、能在牛熊周期中穩住資產負債表的少數公司，可能會成為市場最終的贏家，而像 *나카모토(NAKA)* 這類承壓個股，則被視為這一波結構性調整下的首批受害者。