瑞波公司籲 SEC 明確穩定幣與代幣化證券監管框架　XRP 監管定位成市場焦點

根據外電報導，瑞波幣(XRP)發行方「瑞波公司」近期向美國證券交易委員會(SEC)旗下「加密資產工作小組」提交意見書，要求明確「詞穩定幣」與「詞代幣化證券」的監管框架，特別點名「詞券商-自營商」規則中，應清楚界定穩定幣的「詞擔保認定」、託管義務以及「詞鏈上帳簿」的法律效力，顯示加密資產被納入傳統金融監管體系的討論正加速具體化。

這封意見書於 22 日（當地時間）撰寫，並透過社群平台 X 流出。內容是延續瑞波在 3 月 20 日與 SEC 加密資產工作小組會面時的討論。當時雙方就「詞支付型穩定幣」及「詞代幣化證券」應如何適用券商淨資本規定與「詞客戶資產保護」制度進行交流。瑞波表示，本次文件是對會議中多項提問的系統性回覆。

在具體監管建議上，瑞波首先聚焦「穩定幣的資產處理方式」。公司主張，SEC 應修訂「規則 15c3-1」，明定券商-自營商在編製財務報表時，應如何將穩定幣列示及計價，避免監管真空或各自解讀。此外，針對客戶持有之穩定幣託管問題，瑞波建議修改「規則 15c3-3」，新增一個名為「詞合格支付穩定幣」的資產類別，讓符合條件的穩定幣在客戶資產保護架構下獲得明確定位。

瑞波同時提出，除比特幣(BTC)、以太幣(ETH)外，其他被視為「非證券」的加密資產，也應適用相似的監管標準。其論點是，依照 SEC 近期發布的相關指引，只要屬於「詞可於市場輕易交易」的非證券型資產，就不應被過度區隔，應在資本計提與風險管理上獲得一致的對待。市場觀察認為，這項主張未來可能影響包括瑞波幣(XRP)在內多種資產的監管解讀與分類。

在風險折扣設計上，瑞波批評目前對穩定幣設定「2% 理髮（Haircut）」過於嚴苛。理髮比例代表擔保品價值折扣幅度，數字愈高，資產可用性與「詞資本效率」便愈受壓縮。瑞波認為，若穩定幣發行方與券商-自營商之間存在明確的「鑄造-銷毀（Mint-Burn）」機制，即由發行方以 1:1 方式保證贖回，那麼將理髮比例降至「0%」才更符合實際風險水準，有助於穩定幣在金融機構資產負債表中發揮支付與結算功能。

在「詞鏈上資產登記」部分，瑞波則點出代幣化證券與代幣化資產的一大關鍵法律風險：當「鏈下（Off-chain）登記簿」與「鏈上（On-chain）登記簿」紀錄不一致時，究竟哪一方應具備最終法律效力。瑞波要求 SEC 明確表態，並主張應將「詞鏈上登記簿」指定為單一法律上具有決定性效力的「詞主帳本」，以避免雙重紀錄造成的權屬爭議與結算風險。

評論：這項訴求背後，實際上是圍繞「詞代幣化證券」與「詞鏈上結算」的制度設計攻防。若監管機關承認鏈上帳簿為最終權威，將大幅降低中介機構在清算、對帳上的成本，並可能推動更多傳統金融機構嘗試以公鏈或許可鏈作為核心結算層。不過，這同時也會把區塊鏈基礎設施本身的營運風險，直接放大為金融市場系統性風險的一部分。

整體而言，業界多將瑞波此舉解讀為，不只是單純的「規則諮詢」，而是一場爭取「穩定幣與代幣化證券」在既有金融規則中定位的「詞標準之戰」。如果 SEC 最終給出更具體、可預期的規範，將有利「詞機構投資人」與「詞持牌中介機構」降低合規不確定性，加快切入加密市場。然而，若監管討論時間拉長、過程中頻繁出現新草案與修正，短期內反而恐持續放大市場的「詞監管風險溢價」。

值得注意的是，長期與 SEC 爭議不斷的瑞波，此次選擇在「制度設計階段」主動提出細節建議與法律解釋需求，顯示其戰略從單純防禦，轉向試圖影響監管框架本身。市場目前關注的焦點，是瑞波幣(XRP)以及其他類似資產，未來將依據何種標準被歸類為「證券」、「非證券」或「特殊合格資產」。報導指出，XRP 在消息傳出時，於市場合約價位約 1.3299 美元附近波動。

評論：對投資人與業者而言，「穩定幣資本認定」、「鏈上帳簿法律地位」以及「非證券加密資產分類」三大議題，將直接影響交易所、券商、託管機構的業務模式與資本成本。隨著瑞波與監管機構的角力加深，未來數月相關規範走向，將是評估美國加密市場制度化進程的關鍵觀察指標。