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根據 The Block 的報導，於 28 日（當地時間），美國華爾街核心後端基礎設施提供者 DTCC（美國存託信託與結算公司）宣佈，將把「*代幣化證券*」正式導入「*公有區塊鏈*」，被視為打破「*傳統金融*」與「*區塊鏈*」邊界的象徵性一步，也被市場解讀為未來「市場結構重組」的關鍵起點。
此次 DTCC 的動作，標誌著其所託管的傳統證券，首度以「*代幣形式*」出現在開放式公鏈上，並以「*Stellar(恆星幣/XLM) 網路*」作為第一階段合作對象。這讓公有鏈不再只是試驗舞台，而是直接承接「核心市場基礎設施」的一環。
「詞：DTCC、代幣化證券、公有區塊鏈、Stellar、RWA」
DTCC 表示，計畫在 **2027 年上半年** 前，將其「*代幣化證券平台*」與 Stellar 網路串接。作為每年處理約 2.5 〝京〞美元（約 2.5 quadrillion）的證券交易清算機構，DTCC 此舉等於把美股最關鍵的後端清算結構，部分延伸到開放式分散帳本上。
這個架構是建立在 SEC（美國證券交易委員會）預計於 **2025 年 12 月** 核發的「*No-Action Letter（不執法意見函）*」基礎之上，涵蓋標的包括：「*羅素1000指數成分股*」、各類 ETF，以及「*美國國債*」等高流動性資產。這也意味著，未來美股主流標的與國債，有機會在公鏈上出現可驗證的「鏈上映射」。
在具體技術設計上，DTCC 旗下的託管機構仍會保留具法律效力的「*Golden Record（黃金記錄）*」，即最終法律認定的權益帳本，而「*Stellar 區塊鏈*」上儲存的，則是對應黃金記錄的「*Mirror Data（鏡像數據）*」，以「*代幣*」形式呈現。
簡單來說，法律上真正的股權紀錄仍在 DTCC 的中心化系統中，而 Stellar 上的代幣是黃金記錄的「*同步副本*」。這種「中心化黃金帳本 + 公鏈鏡像」的架構，被視為一種「*混合型市場結構*」，讓現有的券商、*Broker-Dealer* 以及 ATS（替代交易系統）可以在不推翻既有監管框架的前提下，逐步與區塊鏈進行「*法律與技術層面的整合*」。
DTCC 計畫，未來將把「發行、結算、股利與利息分配、公司行動（Corporate Actions）」等證券全生命週期流程，逐步透過區塊鏈來支援與擴展。特別是將範圍擴大至「*高流動性指數成分股*」與「*美國國債*」等主流資產，被視為從試驗性質走向「*市場級核心基礎架構*」的重要一步。
在結算層面，採用 Stellar 作為結算與記錄層後，現行美股的「*T+1 結算週期*」有望朝接近「*即時結算（即時交割）*」方向演進。這種「近即時」的代幣化結算，能夠大幅釋放原本需占用在途結算的「*保證金與抵押品*」，同時降低交易對手風險，並有機會支援「*傳統交易時段以外*」的市場運作。
DTCC 數位資產業務負責人 Nadine Chakar（娜汀·查卡爾）表示，選擇 Stellar 僅是起點，未來將推動「*多鏈策略（Multi-chain Strategy）*」，擴展至其他 Layer1 與 Layer2 網路。
在選擇 Stellar 作為首個合作公鏈時，DTCC 著重幾項條件：一是「*監管友善的技術設計*」，二是支援「*資產凍結與回收機制*」，三是可設定「*受限轉移*」等合規控制功能，加上 Stellar 與 MoneyGram、Circle 的 USDC 等機構級合作經驗，使其成為首波導入的主要對象。
「詞：即時結算、T+1、抵押品效率、多鏈策略」
從更宏觀的角度來看，「*現實世界資產（RWA）代幣化*」已在過去兩年間成為市場主流敘事之一，但真正由「*系統性重要機構*」將自家託管資產搬上「*公有鏈*」的案例，幾乎尚未出現。DTCC 的這次決策，被視為從「*概念驗證（PoC）*」與「*局部試點*」正式邁向「*基礎設施層級導入*」。
DTCC 執行長 Frank La Salla（法蘭克·拉薩拉）表示，此次合作是「建立連接傳統金融與數位市場之開放式基礎設施的一個關鍵進展」。
目前市場上雖已有數百億美元規模的美國國債與貨幣市場基金完成代幣化，但多數集中在「*封閉式平台*」或「*許可鏈*」之中，未真正觸及公有鏈的開放性與可組合性。DTCC 的加入，理論上有機會將 RWA 代幣化推向「*核心市場基礎建設（Core Market Infrastructure）*」的層級。
「詞：RWA 代幣化、核心市場基礎建設、封閉式平台」
在全球層面，這項計畫的影響，預期不會僅限於美國。其他國家的「*中央清算對手方（CCP）*」與「*中央證券託管機構（CSD）*」，勢必面臨來自美國市場基礎架構創新的「*競爭與跟進壓力*」。
若 DTCC 的公鏈鏡像模式在 **2027 年** 前後證明可以穩定運作，並通過監管與市場實務的驗證，其他主要金融市場恐怕難以忽視，可能被迫評估導入類似的代幣化結算與託管架構。
未來，DTCC 還計畫推動更多試點，包括「*盤中代幣結算*」、「*公司事件鏈上處理*」、以及不同公鏈與層級之間的「*多鏈互操作性*」等。不過，實際推進速度仍將受到各司法管轄區監管環境與法規修訂進度的直接影響。
「評論」：
DTCC 這次選擇在「*不改變法律黃金記錄*」前提下，把「*鏈上代幣*」定位為鏡像紀錄，是一種「*合規優先*」的折衷方案。從加密產業視角來看，這雖然不是完全去中心化的「原生鏈上託管」，但卻是傳統金融大規模進入公鏈的「*務實路線*」。
一旦市場參與者開始習慣在公鏈上查詢、驗證並最終依賴這些鏡像數據，未來在結算層、抵押品管理與流動性聚合上的創新空間，將大幅擴大，進一步鞏固「*傳統金融基礎設施上鏈*」的長期趨勢。
「詞：傳統金融上鏈、公鏈鏡像、多鏈互操作性」
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