Kalshi、Polymarket 預測市場估值衝刺 200 億美元　監管爭議升溫仍啟動新一輪募資

Kalshi 和 Polymarket 兩大「預測市場」平台，正考慮在監管爭議升溫之際，啟動新一輪募資，目標企業估值各自逼近「200 億美元」這一關卡。即便「預測市場」是否屬於投機賭博的爭論愈演愈烈，兩家公司仍明顯加速擴張步伐，企圖放大市場版圖與「企業價值」。

根據《華爾街日報》(WSJ) 近日報導，Kalshi 與 Polymarket 近期已與潛在投資人進行初步洽談，討論新一輪募資的可能性與條件。不過消息人士提醒，談判仍屬早期階段，未必會正式進入「交易」流程，也無法保證最終估值能達到 200 億美元水準。特別是在「預測市場」平台愈來愈被監管機構與政界盯上的情況下，估值與募資前景也充滿變數。

Kalshi：獲 CFTC 核准、在美營運的「受監管交易所」

Kalshi 目前已在美國境內提供服務，產品核心是事件型市場(event-based market)：用戶可以針對體育賽事、政治選舉、經濟數據、公眾議題乃至娛樂文化等各類事件的「結果」進行「預測交易」，形態上非常接近以「合約」形式呈現的結果押注。

WSJ 指出，Kalshi 在去年 12 日獲得包括加密創投機構 Paradigm 與老牌創投紅杉資本（Sequoia Capital）參與的 10 億美元融資後，企業估值約為 110 億美元。此次新一輪募資若順利推進，外界預期估值有機會接近 200 億美元，也就是幾乎翻倍的水平。

Kalshi 由 Tarek Mansour 與 Luana Lopes Lara 於 2018 年共同創立，並在 2020 年取得美國商品期貨交易委員會(CFTC) 核准，成為事件型市場領域中首批「受監管交易所」之一。在「監管框架」內營運，被視為 Kalshi 的關鍵優勢，有助於向大型機構投資人與更廣泛的合規資金敞開大門。

不過，這樣的定位同時也放大了其「政治與地緣風險」。當平台提供與選舉、政策、戰爭等敏感主題掛鉤的合約時，不僅要面對 CFTC 等監管機關的審視，也需承擔民意與輿論的壓力。

在業績表現上，Kalshi 的成長數字亦備受關注。據 WSJ 報導，Kalshi 近期的年化營收(run rate)已突破 10 億美元，部分市場估算甚至將其上調至約 15 億美元，反映出「預測市場」作為新興資產類別與投機工具，正在吸引大量交易需求與資金流入。

Polymarket：美國用戶受限，擬推「合規版」平台

Polymarket 則由 Shayne Coplan 於 2020 年創立，走的是更偏向「去中心化」與「加密原生」的路線。不過，Polymarket 目前仍限制美國用戶直接使用主平台，主因在於其早期營運模式與產品設計，被視為較難直接納入美國現有的監管框架之下。

報導指出，Polymarket 計畫於今年內推出一個符合監管要求的「美國版」（國內容）服務，試圖在不完全放棄加密與鏈上機制優勢的前提下，找到一條能在美國合法營運的路線。

Polymarket 的估值成長同樣引人矚目。去年 10 日，紐約證券交易所(NYSE) 母公司「洲際交易所集團」(Intercontinental Exchange, ICE) 同意向 Polymarket 投資最高 20 億美元後，市場對 Polymarket 的企業估值一度約為 90 億美元。若最新一輪募資談判順利推進，外界預期 Polymarket 的估值也可能朝 200 億美元關卡逼近。

評論

Polymarket 過去以鏈上預測市場及去中心化的「資訊聚合」定位在加密圈內迅速竄紅，但在美國監管壓力下被迫調整策略，如今轉向尋求「合規版本」，顯示即便是原生於區塊鏈的產品，最終仍無法迴避傳統金融監管的邏輯與紅線。

從「預測」到「賭博」？圍繞戰爭與地緣政治的監管爭議

Kalshi 和 Polymarket 近期最受質疑的，是其針對敏感地緣政治與軍事議題的市場設計。平台上曾出現例如「美國是否會對伊朗發動空襲」、「伊朗最高領袖未來政治命運」等合約，這類標的被批評為將戰爭與生死議題「商品化」、「賭博化」。

美國國會亦已開始介入。眾議員 Blake Moore 與 Salud Carbajal 已提出法案，試圖限制預測市場平台發行與「戰爭」、「體育」等特定主題高度相關的合約，主張此類合約不應成為公開交易的標的，以免誘發更多高風險投機與道德爭議。

支持者則認為，「預測市場」能透過價格機制，快速集結分散資訊，形成「群體智慧」式的預測結果，對政策制定、風險管理與市場判斷有其「資訊價值」。反對者則強調，這些平台在實務上與「線上賭場」差異有限，且當標的與戰爭或國家安全議題相關時，更容易引發倫理與政治風險。

評論

關鍵分歧在於，社會是否願意承認「用金錢下注結果」本身具有公共資訊功能，還是將其單純視作賭博行為。若監管機構與立法者傾向後者，未來預測市場可觸及的主題範圍，極可能被大幅收緊。

砸廣告、進校園搶人流：預測市場尋求「規模化」

在監管不確定性加劇的同時，Kalshi 與 Polymarket 仍持續「加碼行銷」，力圖放大用戶基礎與交易量。WSJ 報導指出，兩家公司一方面大幅增加社群媒體廣告投放，同時積極經營大學社群，透過「校園推廣計畫」鎖定年輕族群，希望培養新一代的「預測交易」用戶。

對投資人而言，平台估值與募資空間，很大程度取決於「成長曲線」與「用戶規模」。在此背景下，兩大平台選擇在監管盤查尚未完全落定前，先行搶佔市場與心佔率，以「規模優勢」換取談判與生存空間。

預測市場估值狂飆：是曇花一現，還是模型成熟？

目前市場對「預測市場」平台估值重新抬升，出現明顯分歧。一種觀點認為，這波估值拉升反映的是「熱錢逐利」與新故事的狂熱，在監管風向不明的情況下，難以支撐長期高估值。另一種看法則指出，像 Kalshi 這樣年化營收突破 10 億美元的平台，已經初步驗證了「事件型交易」作為一種新興金融產品的商業可行性。

若 Kalshi 與 Polymarket 此輪募資最終成局，且估值真能逼近或觸及 200 億美元，將為整個「預測市場」與「事件型合約」行業注入更強烈的成長敘事，可能吸引更多資本與創業團隊湧入。然而，也必然會帶來額外的「監管逆風」：更高的市值與更大的社會影響力，幾乎必然導致更嚴格的審查與限制。

評論

對加密與金融科技產業而言，預測市場是一個具有高度實驗性的「產品類別」。它一方面展現了市場機制在資訊聚合上的潛力，另一方面也不斷觸碰道德與監管紅線。未來幾年，關鍵考驗將是：這些平台能否在高壓監管環境下，找到既能維持「預測功能」，又能被主流社會接受的商業與合規平衡點。