比特幣(BTC)「4年週期」沒失效？分析師考恩：2025年Q4照樣見頂、2026年恐進熊市

比特幣(BTC)「4年週期」是否失效的爭論在 2025 年延燒一整年，但鏈上與圖表分析頻道「Into The Cryptoverse」創辦人班傑明・考恩（Benjamin Cowen）直言，這從一開始就是「沒有意義的辯論」。他認為，比特幣在每一輪週期的「見頂時間」差異不大，這一輪同樣重演過去常見的節奏：在第 4 季形成高點，隨後轉入回落。

根據外媒專訪內容，考恩表示，自己不理解為何市場反覆強調「這次不一樣」。在他看來，比特幣一直都是在「該見頂的時候見頂」，每個週期都大致落在第 4 季出現頂部。他也補充，市場為了找出「週期已死」的理由，往往會發展出近乎「自我合理化」的解讀，但從結果來看其實沒有那麼不同。

即使市場近年出現不少結構性變化，例如機構參與擴大、「比特幣現貨ETF」、以及宏觀環境變動等，考恩的判斷仍相對簡單：大趨勢依然在重複，而 2026 年更可能是「熊市」年份。他指出，過去兩輪主要熊市大約都延續「約一年」，因此他不看好 2026 年再度刷新歷史新高。

以價格路徑來看，比特幣在 2025 年 10 月衝上 12.6 萬美元創高後轉為下行，到了 2026 年 2 月一度回落至 6 萬美元附近，近期才反彈回 7 萬美元之上。考恩據此推測，這段走勢可能只是簡單的時間結構，也就是從 2025 年 10 月一路延伸到 2026 年 10 月的偏弱階段。類似看法也出現在部分交易員觀點中；資深交易員彼得・布蘭特（Peter Brandt）就曾推估，比特幣可能在 2026 年第 3 季附近再下探 6 萬美元區間。

不過，考恩的「週期仍在」立場，與多位業界知名人士的「4年週期失效論」形成正面衝突。包括 Cathie Wood（凱茜・伍德）、Arthur Hayes（亞瑟・海斯）、朱其英、Matt Hougan（馬特・侯根）、Hunter Horsley（杭特・霍斯利）、Raoul Pal（拉烏爾・帕爾）等人，都曾傾向認為傳統 4 年週期正在弱化甚至結束。資產管理公司灰度也在 2025 年 12 月的報告中提到 2026 年可能出現「估值上升」，並提出接近「週期理論正在退場」的觀點。

另一方面，考恩也並非僅被視為一般「加密貨幣網紅」。他在 X（前推特）擁有約 110 萬追蹤者，學術背景則涵蓋分子動力學模擬相關博士訓練，並曾在學習航太工程期間參與 NASA 實習，後續轉向數學與物理領域建立以分析為核心的工作路徑。這些經歷讓部分市場人士認為，他對週期議題的推論至少經過更高強度的驗證與思辨。

考恩也點出本輪週期真正的差異不在「時間點」，而在「資金流向」。他認為，過去牛市常見的山寨幣全面狂飆在這一次並不突出，市場缺少典型的「資金輪動」。他甚至把 2025 年 10 月的高點形態形容為更接近 2019 年，而非 2017、2021 那種在「亢奮情緒」中拉出拋物線後見頂的行情。

他用聯準會(Fed)「量化緊縮(QT)」作為對照：2019 年那一輪，比特幣大約在 QT 結束前兩個月見頂；而這一輪也類似，在市場預期 QT 結束前幾個月形成高點。更關鍵的是情緒面差異：2017 與 2021 年的見頂伴隨明顯「狂熱」，資金大量轉向高風險的山寨幣；但如果像 2019 年那樣在「冷淡」中見頂，就不容易發生輪動，因為市場裡缺乏足夠的接盤者，山寨幣也就難以出現同等規模的全面上漲。

值得注意的是，考恩也坦言公開預測的代價。他提到自己在 2023 年第 4 季的判斷失誤：當時他預期比特幣會在 3.5 萬美元以下盤整至年底，並在 2024 年才重新走升，但市場在 2023 年 10 月就提前強勢上破，讓他的劇本落空。他直言，公開談論大型投資主題的好處是「對了會很風光」，但一旦看錯，往往會被市場「記很久」。

整體而言，比起考恩的「2026 年熊市」是否成真，市場目前更關注的是：比特幣這一輪週期在「見頂時的熱度」與「資金輪動」上，確實呈現不同於過往的樣貌。若山寨幣的全面狂潮遲遲未出現，那麼對本輪下跌與反彈的解釋，可能就更難只用單一的「4年週期」來定調。文章結尾仍回到核心關鍵：關於「比特幣(BTC)」的「4年週期」之爭，未必會立刻結束，但接下來更值得追蹤的，或許是「資金輪動」是否重新啟動，以及宏觀政策如何改變下一段趨勢的節奏。