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根據 The Block 等外媒於 18 日（當地時間）的報導，基於「아비트럼(Arbitrum)」網路發行的 PayPal 穩定幣「PayPal USD（PYUSD）」本月發行規模正式突破「40 億美元」門檻，成為該生態系中成長最快的美元穩定幣之一。在「아비트럼 원(Arbitrum One)」上，PYUSD 目前已躍升為第四大「穩定幣」，僅次於 USDai(USDAI)、USD Coin(USDC)、Tether(USDT)，在 L2 版圖中的存在感持續放大。此一發展，也讓「AI 基礎建設金融」、「RWA（實物資產代幣化）」與「穩定幣」的結合，再度成為市場關注的焦點。
根據顧問公司 엔트로피어드바이저스（Entropy Advisors）彙整的鏈上數據，目前在「아비트럼」網路中流通的 PYUSD 規模已超過「2.2 億美元」（約新台幣 319 億元）。去中心化金融數據平台「DeFiLlama」則給出更高估算，認為 PYUSD 在該鏈的供給已來到約「2.566 億美元」（約新台幣 372 億元）。在多家數據來源的交叉印證下，PYUSD 迅速躍升為「아비트럼」生態中的第四大穩定幣，清楚展現出 PayPal 打造「數位美元」產品線、深度銜接 DeFi 市場的企圖。
「評論」：對傳統支付巨頭而言，能在競爭激烈的以太坊 L2 上，於短時間內擠進主流穩定幣前列，代表其品牌信任與合規優勢，正在轉化為鏈上流動性。
PYUSD 在「아비트럼」供應量的急速膨脹，關鍵轉折點出現在去年 12 月中旬。當時 PayPal 宣布與專注 AI 基礎設施金融的穩定幣協議「퍼미안랩스（Permian Labs）」達成合作，將 PYUSD 納入由該團隊主導開發的「USDai(USDAI)」協議中，作為「準備資產（reserve asset）」與「支付、流動性資產」。USDai 是部署於「아비트럼」的穩定幣協議，目標市場直指「GPU 裝置」、「資料中心」等 AI 基礎設施資產，透過鏈上資本籌集機制，把 DeFi 流動性直接導向實體 AI 設備與相關服務，形成一條從鏈上美元到實體運算能力的融資管道。
這項「PYUSD × USDai」合作的核心設計，包括一個規模最高達「10 億美元」的 PYUSD 存款激勵計畫：在 USDai 協議中存入 PYUSD 的資金，於一年內可獲得約「4.5% 年化報酬率（APY）」的固定收益。這種「高利率 + 大額上限」的結構，成為推升 PYUSD 需求的主力引擎，引導大量資金在「아비트럼」上配置 PYUSD，以換取穩定收益與未來參與 AI 基礎設施金融的選擇權。
「評論」：從結構設計來看，USDai 把 PYUSD 當作「優質美元流動性」來引入，再將這些資本導向 AI 相關資產，某種程度上是把「美國合規支付巨頭的信用」，包裝成 DeFi 可用的基礎抵押池。
DeFiLlama 數據顯示，自雙方合作啟動後，「아비트럼」上絕大部分的 PYUSD，都已經被導入 USDai 協議中運作。就協議內部資產結構來看，目前 USDai 的整體代幣存款中，有超過「43%」來自 PYUSD，成為協議中僅次於主力抵押資產「WrappedM by M0（WM）」的第二大資金來源；而 WM 目前約佔 USDai 總鎖倉價值（TVL）的「56%」以上，兩者合計已構成整個協議的核心流動池。
USDai 團隊曾在去年 12 月透過 X（原推特）對外表示，在本次整合完成後，「USDai 貸款將以 PYUSD 形式發放，還款也可以直接結算到使用者的 PayPal 帳戶」。換言之，借款人可在同一條「美元結算軌道」上，使用 PYUSD 支付 GPU 租用費、資料中心支出、設備租金以及各類 AI 相關訂閱費用，原本相互獨立的「PayPal 支付網路」與「DeFi 借貸系統」，實際上被串接成一條完整的支付—融資管線。
在這樣的架構下，PYUSD 的角色從「純支付型穩定幣」向前推進一大步，開始作為支撐 AI 基礎設施金融的「DeFi 流動性資產」。這意味著，PayPal 試圖打造的「數位美元生態系」，正在「아비트럼」和 USDai 協議上進行活體實驗：以實際 GPU、資料中心等實物資產為錨點，把傳統支付巨頭、鏈上借貸協議與 RWA 類資產，交織成一個新的金融閉環。
「評論」：傳統支付企業通常只停留在「用戶端結算」，而 PYUSD 正在嘗試吃進「資產端融資」這一塊價值更高的環節，這對其他穩定幣發行方是一種壓力測試。
不過，USDai 也在官方文件中強調，目前提供的「4.5% 高利率」等激勵措施，屬於「流動性啟動（Liquidity Bootstrap）」階段的策略工具，而非協議的長期獲利模式。團隊的中長期目標，是讓「以 GPU 與 AI 基礎設施為抵押的借貸收益」，成為協議真正且可持續的利息來源與抵押價值基礎。換句話說，當初期的高額激勵完成「資本導入」與「流動性厚度」任務後，PYUSD 等穩定幣的收益結構，預期將從「補貼型收益」，轉向「由實體 AI 資產所產生的現金流」支撐。
若這套模式順利成形，PYUSD 在「아비트럼」上的資金用途，將從單純的「被動存款」逐步轉變為「直接參與 GPU 與資料中心融資」，成為一種與實體服務深度掛鉤的 RWA 變形案例。這也示範了「鏈上穩定幣」如何突破純金融遊戲的框架，將資金真實導入高成長但資本密集的 AI 產業。
「評論」：市場需要觀察的是，當補貼退場後，AI 基礎設施本身的收益率，是否足以支撐目前的資本規模，這將決定 USDai 與 PYUSD 能否走出「補貼依賴症」。
支撐這一切的底層舞台，則是「아비트럼」在以太坊 L2 版圖中的領先地位。根據 L2Beat 統計，「아비트럼 원（Arbitrum One）」目前是承載資產規模最大的以太坊第二層網路，其總鎖倉價值（TVS）高達約「168.2 億美元」（約新台幣 2 兆 4,389 億元），在各類 DeFi 協議與鏈上資產的聚集效應下，已成為主流資金與應用最願意部署的 L2 之一。
也正是依託於這樣的網路基礎，PayPal 的 PYUSD 得以憑藉與 USDai 的結合，在短時間內於「아비트럼」生態中登上第四大穩定幣。多位分析人士認為，即便未來 USDai 的激勵結構逐步縮減，只要「PayPal 支付網路」與「AI 基礎設施金融」之間的「支付—借貸樞紐」角色持續存在，PYUSD 的戰略價值將會愈來愈突出，並可能在 L2 穩定幣競爭中獲得長期優勢。
目前，PYUSD 已被視為「傳統金融科技企業所發行穩定幣」中，最積極深入 DeFi 生態的代表性案例之一。一旦圍繞「아비트럼 + USDai」的這場試驗能穩定落地，不排除會有更多以太坊 L2 與其他借貸、RWA 協議，複製類似架構，把「支付巨頭 × DeFi × AI 基礎建設」的組合，擴散到更廣泛的鏈上金融版圖之中。
「評論」：對整體市場而言，PYUSD 的進展不只是單一穩定幣的成長故事，更是一個訊號——合規巨頭開始不再滿足於「鏈上收單」，而是要在「鏈上資本與實體世界基礎建設」之間扮演更深層的橋樑角色。
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