IBIT選擇權9月18日到期 買權聚焦40至50美元

貝萊德（BlackRock）旗下iShares比特幣信託ETF（IBIT）的選擇權市場上，9月18日到期的「買權」未平倉量集中在40至50美元的履約價區間。公開的選擇權鏈資料顯示買權部位明顯多於賣權，但不同數據商計算出的「最大痛點價格」卻出現39至40美元的落差。

據選擇權數據平台OptionCharts統計，9月18日到期的IBIT選擇權中，買權未平倉量達47萬2916口，賣權未平倉量為34萬4597口，賣買權比率為0.73，最大痛點價格落在40美元。

另一數據商ChartExchange則將同一到期日的最大痛點價格算為39美元。該平台提供的數據顯示，價內買權30萬549口、價外買權39萬6331口，價內賣權2萬9226口、價外賣權則高達112萬1192口。業界人士分析，各家數據商採用的計算方式與統計時點不同，是造成最大痛點價格出現落差的主要原因。

另一方面，StockOptionsChannel公布的9月18日買權鏈顯示，履約價40美元的買權未平倉量為7萬8562口，45美元為6萬2137口，50美元則有4萬5326口。整體來看，買權部位主要堆積在40美元中段與50美元附近。

IBIT是追蹤比特幣（BTC）現貨價格表現的指數股票型基金，貝萊德官方說明這檔產品的設計目的即在反映BTC的價格走勢。也因此，IBIT選擇權到期時，往往會先牽動ETF本身的價格與賣方的避險交易，而不是直接影響BTC現貨。

根據貝萊德官網揭露的數據，IBIT淨資產為465億2391萬357美元，收盤價為35.64美元，基金成立於2024年1月5日。另據Finviz揭露，IBIT於8月24日（當地時間）以44.72美元收盤。

若單純加總公開數據，買權與賣權未平倉量合計為81萬7513口，以IBIT收盤價44.72美元估算，對應的標的曝險規模約36億美元。不過這只是計算名目價值的其中一種方式，並非唯一標準。

美國證券交易委員會（SEC）已於4月27日（當地時間）核准那斯達克ISE交易所的規則修正案，將IBIT選擇權的部位與履約限額，從原本的25萬口一口氣調高至100萬口。SEC文件同時揭露，截至2月11日（當地時間）為止，IBIT市值為526億6106萬3818美元，過去6個月平均每日成交量則為6180萬3035股。

部位限額大幅放寬，反映IBIT選擇權市場已不只是ETF的附屬市場。額度提高後，機構投資人與造市商能以更大規模進行避險或布局波動率策略。不過，僅憑公開的選擇權鏈與SEC核准文件，仍難以具體判斷實際需求方是誰、規模有多大。

所謂最大痛點價格，是指選擇權到期時讓多數持倉人虧損最大的履約價位。這項指標並非在預測價格會走到該水準，而比較像是用來觀察部位分布與到期前後避險壓力的輔助工具。

觀察選擇權鏈時，除了同一履約價的買權、賣權未平倉量之外，價內與價外的分布同樣值得留意。買權未平倉量偏多，並不代表市場全面看漲，因為買進、賣出、價差組合與避險部位，都可能同時反映在未平倉量之中。

對投資人而言，IBIT選擇權的動向也是觀察透過美國比特幣現貨ETF建立曝險與避險需求的參考指標。此前已有報導指出，IBIT選擇權成交量與13F機構持倉資料性質並不相同，13F揭露的是季末的持倉結果，選擇權鏈呈現的則是各到期日的部位分布。

都鐸投資（Tudor Investment）的案例也凸顯同樣的差異。此前報導指出，都鐸投資在第二季末增持IBIT、同時降低買權曝險。當時的重點在於，選擇權部位會因履約價、到期日與避險結構不同，使實際損益與曝險出現明顯落差。

加密貨幣媒體CryptoBriefing曾提出50億美元的名目價值估算，但這項數字無法單純以公開選擇權鏈數據重現。目前可查證的公開資料僅涵蓋到期日、各履約價未平倉量與最大痛點價格，並未附上對應的名目價值計算公式。

這次到期日確定為9月18日。在正式到期前，未平倉量與IBIT收盤價仍可能持續變動，屆時最大痛點價格與買權集中的履約價區間也可能隨之改變。