美IPO規模上看2250億美元　高盛：另有5000億美元股票恐解禁流入市場

全球企業首次公開發行（IPO）市場再度升溫，新股供給暴增恐對股市帶來壓力的擔憂也跟著升高。香港今年IPO募資金額大增，恒生指數卻反而下跌；美國方面同樣有大型IPO陸續登場，加上後續解禁賣壓，市場對股票供需變化格外關注。

香港交易所（港交所）統計顯示，今年1月至7月共有104件IPO掛牌，合計募資420億美元，規模超過去年同期的兩倍。不過以大型股為主的恒生指數，今年以來卻下跌約1%，呈現IPO熱潮與大盤表現背道而馳的情況。

《經濟學人》（The Economist）8日報導指出，中國當局近來加強對本土股市新股發行的監管，促使部分中國企業轉向香港掛牌；同時，已在美股上市的中國企業也陸續回港進行二次上市，這些新增籌資需求，某種程度上分散了原本可能流向既有掛牌股的投資資金。

IPO是未上市企業首度在公開市場發行股票、對外募資的程序，對企業而言是取得成長資金的機會，但若短期內新股集中發行，也可能稀釋投入既有上市股票的資金。香港案例顯示，IPO規模擴大與既有股市表現未必同步；不過單憑IPO增加，尚不足以斷定股市會走跌，關鍵仍在於市場是否能真正消化這些新增籌碼。

美國市場方面，SpaceX、人工智慧公司Anthropic與OpenAI等指標企業的上市計畫接連傳出，帶動大型IPO話題不斷。高盛（Goldman Sachs）在7月28日發布的報告中，將2026年美國IPO募資規模預估，由原先的1600億美元大幅上修至2250億美元。

這個數字若成真，將超越2021年創下的1150億美元歷史紀錄。本站先前也曾分析美國IPO市場正以大型交易為核心重新回溫的趨勢。

高盛在報告中同時估算，即便企業掛牌時僅釋出部分股權，隨著日後禁售期陸續解除，今年恐仍有約5000億美元的額外股票流入市場。換言之，除了新股發行量，掛牌後的流通籌碼同樣是觀察重點。

淨股票供給也是市場供需的核心指標之一，其計算方式為新發行股數減去企業實施庫藏股回購等方式從市場收回的股數。高盛報告提到，美股淨股票供給自2003年以來多呈現負值，今年則可能首度轉為正值。

過去十年間，美股相對有限的股票供給，一直被視為支撐股價上漲的因素之一。若供給結構出現轉變，即便企業獲利與投資人情緒不變，市場籌碼面恐怕仍會多一層新的壓力。

哈佛商學院（Harvard Business School）教授馬爾科姆·貝克（Malcolm Baker）率研究團隊分析1928年至1997年美股資料後發現，企業往往在股票報酬率即將走弱之前，加大發行力道。芝加哥大學（University of Chicago）商學院教授盧博斯·帕斯托爾（Lubos Pastor）於2005年發表的論文，也提出類似結論。

這類研究顯示，企業傾向在市場估值與投資情緒偏高時進行籌資，使得IPO容易集中出現在股市多頭尾聲。話雖如此，IPO增加本身並不等於股市即將反轉，仍須同時觀察掛牌後的股票交易動能與投資需求變化。

駿利亨德森（Janus Henderson）全球總體投資長理查德·伯恩斯坦（Richard Bernstein）表示，「創紀錄的新股發行量，是泡沫的典型徵兆之一」，此番發言等於是提醒市場，新股供給快速擴張本身可能就是一項風險訊號。

另一方面，大型IPO也有助於企業擴大資金來源、為成長型產業帶來更多投資機會。因此問題核心並不在於IPO規模本身有多大，而是既有市場的買盤能否消化新股發行與解禁釋股帶來的籌碼。

美國IPO市場的大型交易案是否真能如期掛牌，以及掛牌後禁售股解禁的釋出速度，將是牽動後續股票供需的兩大觀察重點。