大韓航空Q3營益估年增210% 目標價上看3.7萬韓元

大韓航空(003490)第三季營業利益預估達4,887億韓元,較去年同期大增210.2%。未來資產證券(Mirae Asset Securities)8日發布報告指出,韓元兌美元匯率下滑加上客貨運需求回溫,將是支撐這波獲利成長的主要動能。

未來資產證券當天同步將大韓航空目標股價從3萬3000韓元上調至3萬7000韓元,並維持「買進」評等。大韓航空當日在韓國有價證券市場(KOSPI)收盤價為3萬100韓元,較前一交易日下跌250韓元,跌幅0.82%。

報告預估,大韓航空第三季合併營收約為7兆2595億韓元,較去年同期成長20.5%。

營業利益率預計達6.7%,較去年同期的2.6%提升4.1個百分點。相較於第二季虧損2,071億韓元的表現,等於由虧轉盈。

客運業務方面,夏季旺季效應可望反映在數字上。報告預估第三季國際線「有償客公里(RPK)」將年增8.3%,平均客單價則上升9.1%。

RPK是指航空公司搭載付費乘客飛行里程數的加總,用來衡量客運需求與運輸實績的指標。貨運量預估較去年同期增加4.4%,較上一季也有所改善。

未來資產證券研究員柳濟賢(Ryu Je-hyun)表示:「戰爭因素帶動的轉機航班需求,加上半導體、人工智慧(AI)相關高附加價值產業貨物需求同步增溫。」他解釋,國際線轉機客源與高附加價值貨運需求,正共同支撐客貨運營收表現。

匯率下滑也被視為降低成本負擔的因素之一。韓元對美元匯率從第二季末的1美元兌1,542韓元,降至9月4日的1美元兌1,346韓元。

柳濟賢表示:「韓元走強可能帶動客運出境需求上升,同時降低燃油、租賃、利息等成本支出。」他說明,外匯換算損益的改善,有望進一步帶動淨利與帳面價值同步提升。

他接著表示:「雖然油價壓力仍在,但匯率下滑可在一定程度上抵銷這股壓力。」這意味著匯率走勢可能牽動燃油費、租賃費與利息等美元計價成本的變化。

大韓航空即將於12月與韓亞航空(Asiana Airlines)完成合併程序。雙方已將合併基準日訂為12月16日,並將依此推進整合後大韓航空的成立程序。

未來資產證券預估,從第四季起,重複航線整併、機隊重新調度、哩程數整合等合併相關項目,將陸續反映在財報數字上。整合過程中飛機與航線營運體系如何調整,將是影響業績的重要變數。

重複航線整併是指調整兩家航空公司重疊的航線配置,機隊重新調度則是依各航線需求重新分配飛機。若哩程數整合也一併推進,不僅成本與營運體系會出現變化,顧客服務層面也可能隨之調整。

大韓航空第三季獲利預估,同時反映了客運旺季、貨運需求回溫與韓元走強等因素。相對地,國際油價壓力,以及合併過程中可能產生的成本與營運變化,則被視為仍需持續觀察的變數。

未來資產證券將匯率穩定與貨運旺季列為獲利改善的主要因素,同時預估自第四季起,合併相關項目將陸續反映在財報中。