2030年前資不抵債恐延續 南韓石油公社合併後負債比率估達380%

南韓石油公社(KNOC)預估將從2026年起、一路持續到2030年都處於完全資不抵債的狀態。若與南韓天然氣公社(KOGAS)合併，合併後法人的負債比率到2030年恐上看380%左右。

根據南韓財政經濟部8日向國會提交的《2026至2030年公共機構中長期財務管理計畫》，石油公社的完全資不抵債狀態預估將從2026年持續到2030年。公社負債預計由今年的22兆8000億韓元降至2030年的20兆7000億韓元，但屆時資產預估僅19兆韓元，仍低於負債規模。

石油公社的獲利能力也可能持續惡化。今年營業利益預估約1兆7000億韓元，但到2030年恐降至5353億韓元；同一年利息支出估達6763億韓元，超出營業利益約26%。

石油公社預估自2028年起至2030年將連續出現本期淨損，其中2029年淨損金額估達1兆8339億韓元，是三年間最嚴重的一年。

與去年提出的計畫相比，這次財務路徑明顯轉差。公社去年曾預期2028年資產將小幅超過負債、進而擺脫資本完全侵蝕狀態，但這次計畫修正為資不抵債將延續到2030年。

財務負擔加重的主因之一，是在外幣籌資比重偏高的情況下，韓元兌美元匯率預估上調至1400韓元左右的區間。石油產量減少與油價預估下滑，導致本業績效惡化，也是影響因素之一。

石油公社計畫透過自救措施與政府出資來確保財務健全度。未來5年內預計以自救方式籌措約1兆711億韓元，並確保政府出資1兆3550億韓元；隨著儲備油擴充方針調整，實際出資規模仍可能變動。

相較之下，南韓天然氣公社提出的財務展望相對改善。該公司計畫將今年底預估378%的負債比率，於2030年降至193%，不過仍未達到200%的中長期目標水準。

天然氣公社的計畫前提，是全數回收民生用戶未收款。該公司預估今年底未收款規模為14兆6000億韓元，計畫到2030年前全數回收，並用以償還金融負債。

天然氣公社預估2026年至2030年累計營業利益將達11兆3000億韓元。由於該公司持有海外事業組合，韓元兌美元匯率走升，也可能轉為推升獲利的因素。

問題出在兩家公司的合併案。南韓政府3日公布《公共機構功能改革推進方案》，內容包括將石油公社與天然氣公社整合為暫定名稱「能源資源公社」的新法人。

整合構想聚焦於整併石油與天然氣的開發及儲備功能，藉此提升能源供需管理效率、減少重複投資。不過具體整合方式、負債處理與資本結構，仍待後續討論定案。

若單純加總兩家公司今年的財務結構，合併法人的負債比率估算為658%，比天然氣公社單獨378%的水準高出約280個百分點。

即使天然氣公社如期在2030年將負債比率降至193%的目標，只要與石油公社單純合併，合併法人的負債比率仍將墊高到380%左右。這項數字是在天然氣公社全數回收未收款的假設下、單純合計後得出的估算值。

南韓天然氣公社工會7日表態反對合併案，主張「高達22兆韓元的石油公社負債與資本完全侵蝕問題，沒有一家公司能輕易承擔」，對合併後負債比率上升與籌資負擔加重表達憂慮。工會的發言反映出基層員工對財務風險由誰承擔的疑慮。

此前已有分析指出，石油公社的負債與合併法人財務結構恐成為爭議焦點。南韓政府在後續討論中，將如何提出合併法人的負債承接與資本充實方案，仍是接下來待解的核心課題。