美股掛鉤迷因幣崛起 羅賓漢鏈週末恐脫鉤

羅賓漢鏈（Robinhood Chain）上的迷因幣市場，正把「收益回購」承諾與美股連動機制當成新的信任工具。不過每逢美股收盤的週末，這層連動就會中斷，鏈上價格與實際股價脫鉤的結構性弱點也隨之浮現。

加密貨幣媒體Odaily報導，長期活躍於羅賓漢鏈迷因幣市場的交易員AJC受訪時談到這種信任結構的變化。AJC表示，自己在這波迷因幣行情中獲利300萬至500萬美元，但其中相當部分至今仍未落袋。

羅賓漢（Robinhood，HOOD）於7月1日啟動自家區塊鏈「羅賓漢鏈」的公開主網。這個曾在2021年被視為狗狗幣（DOGE）、柴犬幣（SHIB）投機熱潮發源地的平台，這回改用自己的鏈直接承接迷因幣需求。

根據數據平台DefiLlama統計，截至9月7日，羅賓漢鏈總鎖倉量（TVL）達9億865萬美元，24小時去中心化交易所（DEX）交易額為13億6800萬美元，鏈上手續費收入261萬美元，應用程式收入421萬美元。

主網剛上線時，市場焦點多放在把股票等實體資產代幣化的目標上，但兩個多月過去，迷因幣交易已成為鏈上活動的核心。值得留意的是，鏈上的launchpad與迷因幣並非羅賓漢官方推出的產品，理解這波熱潮時不能忽略這一點。

在鏈上launchpad的競爭中，PONS表現突出。Odaily指出，競爭對手NOXA停止營運後，PONS相對取得優勢。PONS市值7日為8億200萬美元，較前一日一度逼近10億美元後回落。

PONS公告將把平台收益的80%用於代幣回購，回購規模對完全稀釋估值（FDV）的比率約為2倍，低於Pump.fun（PUMP）的10至15倍。比率越低，代表相對市值而言回購空間越大。

這種做法與過去「先募資、承諾未來再說」的代幣發行慣例不同。過去迷因幣市場常見專案募得早期資金後，團隊未公開收益去向，信任因此屢屢崩潰。如今產品上線首日就同步發行代幣、並公開承諾收益回購，成為對這種舊模式的一種替代方案。

完全稀釋估值（FDV）指的是把預定發行量全數視為流通量時計算出的市值。自動做市商（AMM）則是一種不靠買賣掛單、而是依流動性池中資產比例決定價格的交易機制。羅賓漢鏈也把這套AMM架構用在連結迷因幣與美股上。

其中一個代表案例，是迷因幣「BONER」與Hims & Hers（HIMS）連動代幣配對而成的流動性池。使用者買進BONER時，等值的Hims & Hers股票現貨會被強制納入流動性池，讓鏈上價格跟隨實際股價變動。白名單做市商Rialto僅在美股正常交易時段提供發行與贖回窗口，藉此支撐這種價格同步機制。本刊此前曾報導，羅賓漢鏈上代幣化實體資產的規模在主網上線兩週內成長約5倍，這次的美股連動AMM正是建立在那波實體資產基礎之上的最新成果。

問題出在美股休市的週末。發行與贖回窗口關閉後，連動的迷因幣可能與實際股價脫節。Odaily提到，AMC院線（AMC）連動代幣「CINEMA」曾出現與實際股價變動無關、鏈上價格衝上400美元區間高點的案例。

AJC說：「同時買進PUMP和PONS是正解。」他的意思是，兩者相對偏低的回購對FDV比率，是同時持有的理由。負責這次訪談的ThreadGuy則關注到，羅賓漢承接了其他平台past迴避的投機性市場情緒。

Hyperliquid（HYPE）與Pump.fun也開始把公開市場收益用於代幣回購常態化，這種信任結構正逐漸成為業界標準。市場上有一種看法認為，願意公開實際現金流的launchpad，才真正證明了需求的存在。

不過Odaily也指出，上市公司自行正式發行迷因幣目前仍存在法律門檻。被問到「若其他平台發行類似代幣會如何」時，AJC也坦言「並不確定」。

羅賓漢鏈主網上線兩個多月來，持續在迷因幣與實體資產掛鉤上進行信任結構的實驗。而週末脫鉤的風險，也顯示這套機制目前仍未成熟。