保險公司受益證券利率資產 明年起反映貼現率

金融主管機關宣布，從明年起，保險公司「受益證券」中內含的利率資產，也將被納入「流動性溢價」的計算範圍。此舉將提高保險負債的貼現率，降低負債評估的壓力，同時擴大保險公司投入生產性金融的資金空間。

根據韓國財經媒體《Yonhap Infomax》7日報導，「金融監督院」（FSS）近期已將把受益證券內利率資產納入流動性溢價計算的改善方案，通知保險業界。「金融委員會」（FSC）與金融監督院今年4月16日舉行第5次生產性金融大轉換會議時，曾就保險業資本監理合理化方案進行討論，並預告了同方向的制度調整。

流動性溢價是反映保險負債長期不易變現特性的指標，會被加進貼現率中一併計算。保險負債評估用的貼現率，是以無風險利率期限結構加上流動性溢價後得出。流動性溢價越高，貼現率越高，保險負債的現值就越低。

過去的計算方式，主要以保險公司直接持有的放款債權等利率資產為主計算流動性溢價。受益證券即使基礎資產中包含債券等利率資產，也一律被視為非利率資產，流動性溢價一律計為零。

明年起，受益證券內含的利率資產也將納入計算公式。透過受益證券投資債券類資產比重越高的保險公司，流動性溢價的反映幅度可能比過去擴大更多。

舉例來說，若總資產中有40%為直接投資的利率資產，且流動性溢價為100個基點，原本的公式僅反映40個基點。若再加上總資產20%為受益證券、且該部分流動性溢價為50個基點，改善後將再加計10個基點，合計反映50個基點。

金融委員會在4月會議資料中表示，透過保險業資本監理合理化，以基礎建設放款為準，預期最多可帶來24兆2000億韓元的額外資金供給。同份資料也一併提出△政策性計畫投資風險係數調降△合格創投投資風險係數調降△基礎建設特例範圍擴大△「配對調整」制度活絡化等方向。

此次調整也與保險公司的支付能力比率「K-ICS」（保險資本標準）密切相關。K-ICS是以保險公司可運用資本除以要求資本計算出的健全性指標。貼現率公式一旦改變，也可能影響保險負債評估金額與資本餘裕的計算結果。

本網先前曾報導，利率上升可能成為左右保險公司K-ICS比率與財務健全性的變數。保險負債與資產的存續期間、持有債券評價損益、貼現率公式，都會影響保險公司的資本餘裕。

金融主管機關同時也將調整會計基準上的適用方式。保險公司在計算K-ICS時採用「波動性調整」，財務報表上則採用流動性溢價，兩者計算方式相同，但波動性調整僅反映流動性溢價的80%左右，導致財務資料必須另外整理。

明年起，財務報表也將比照K-ICS，統一採用流動性溢價的80%計算，藉此讓計算流程一致，減輕財務報表編製作業中須以兩種方式整理同一份資料的負擔。

金融主管機關相關人士表示：「隨著受益證券內的利率資產被納入計算，貼現率若因此提高，保險公司投入生產性金融的資金餘裕也會隨之增加」，並說明「在改善過程中，為提升財務報表編製的便利性，已將基準統一」。這番話的意思是，制度調整並不必然直接帶來投資擴大，仍須觀察各保險公司的投資組合差異。評論來看，實際效果恐怕因公司而異，不宜一概而論。

各保險公司受到的影響，會因受益證券占比、以及其中利率資產的構成而有所不同。原本直接持有債券比重就偏高的保險公司，與透過受益證券大量持有利率資產的保險公司，受到的影響方向可能不同。

金融主管機關預計從明年起，將受益證券內含的利率資產納入流動性溢價計算，同時把財務報表上的適用比重，統一調整為與K-ICS相同的80%基準。