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南韓煉油廠S-Oil(010950)目標價從16萬韓元調高至18萬韓元。分析師認為，中東戰爭爆發後，比起原油短缺，煉油「設備短缺」恐怕會拖得更久，這項判斷成為調升目標價的關鍵依據。
韓國投資證券7日在報告中將S-Oil目標價上調至18萬韓元，並維持原有投資評等。報告將煉油設備不足列為支撐S-Oil獲利表現的核心邏輯。
李忠宰(이충재)韓國投資證券研究員在報告中表示：「原油雖然不足，但煉油設備更加不足」，「就算地緣政治風險降溫，煉油設備要在2至3年內恢復正常也不容易」。換句話說，即使戰爭溢價回落，汽油、柴油等石油製品的生產「瓶頸」仍可能存在。
所謂「煉油毛利」，是煉油廠把原油加工成汽油、柴油、航空燃油等石油製品後，賣出價格與原油採購成本之間的差額。對煉油廠獲利而言，原油採購成本與產品售價的相對變化，往往比原油價格本身更具直接影響。
報告特別點出柴油價格走勢。就連受中東原油影響相對較小的美國市場，柴油價格目前也已超越2022年6月創下的歷史高點。
評論：這代表單靠原油供給恢復正常，還不足以斷定煉油廠獲利表現。只要煉油設備持續不足，原油再充裕，石油製品供給也難以快速增加，產品價格與煉油毛利就有可能維持在高檔。
南韓煉油類股的走勢，也可以放在同樣脈絡下解讀。本站先前報導指出，8月1日至28日S-Oil股價上漲17.20%，煉油毛利轉強被視為推升煉油股表現的背景。同一期間，△GS上漲45.17%、△SK Innovation上漲5.79%。
中國是否重啟原油進口，也被視為後續觀察變數。李忠宰研究員7日在報告中指出：「中國自今年2月中東戰爭爆發以來，持續縮減原油進口量」，並認為一旦中國擴大原油進口，可能對國際油價形成上漲壓力。
中國進口量縮減，原本就是亞洲原油供需爭論的一環。本站先前報導指出，中國7月原油進口量為每日841萬桶，較去年同月減少24.3%，當時外界將這波減量解讀為緩衝中東供給中斷衝擊、吸收亞洲市場供需震盪的因素之一。
煉油產業牽涉原油生產、海運、煉製設備、產品庫存等多個環節，彼此環環相扣。就算某一環節的瓶頸解除，只要其他環節恢復速度較慢，最終產品價格仍可能走出自己的節奏。
韓國投資證券在報告中表示，往後煉油毛利走向，將取決於全球消費者能承受的煉油產品價格水準。除了中東戰爭是否落幕之外，原油調度、煉製設備修復進度與產品庫存回補速度，都需要一併觀察。
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