年化隱含14.57%，瑞波幣(XRP)期貨現貨幾乎對鎖 套利交易浮現

資產管理公司Bitwise旗下的加密貨幣套利基金USCC，近期公開了瑞波幣(XRP)持倉明細，顯示其現貨託管部位與期貨空頭部位幾乎等量對應。基金持倉表中期貨欄位揭露的年化隱含殖利率達14.57%，顯示瑞波幣衍生性商品市場中，資金操作的重點並非押注價格漲跌，而是鎖定現貨與期貨間的價差進行套利。

根據Bitwise公布的USCC持倉表，截至台灣時間9月2日凌晨4時，公司持有1078萬1438.36枚瑞波幣現貨託管部位，同時持有Coinbase(COIN)9月到期瑞波幣期貨合約的-1051萬枚空頭部位。以數量計算，兩者部位重疊比例高達97.48%。

該期貨部位揭露的名目價值為-1402萬2442美元，負值代表這是一筆空頭部位。

這樣的部位結構近似「現貨期貨套利」（cash-and-carry）策略，也就是持有現貨、同時放空期貨，藉此賺取「基差」（現貨與期貨價格差）。當期貨價格高於現貨時，交易人通常會同步買進現貨、放空期貨，鎖定到期前的價差收益。

Bitwise將USCC定位為運用現貨與期貨價差的基差策略基金。不過公司也提醒，公開的持倉內容並非經過審計確認的最終數字，實際投資組合會依操作判斷隨時調整。

Coinbase將這檔瑞波幣9月期貨列為月結現金結算合約，每口合約規模為500枚XRP。若以此換算，Bitwise的瑞波幣期貨空頭部位約達2萬1020口。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)9月1日公布的金融期貨報告同樣顯示瑞波幣期貨空方比重偏高。在CME的瑞波幣合約中，槓桿基金持有1135口多頭、2557口空頭。

在Coinbase的奈米瑞波幣永續式合約中，槓桿基金部位則為1萬4970口多頭、3萬7231口空頭。兩張合約都呈現空單口數多於多單口數的情況。

不過，這些數字並不能直接解讀為看空瑞波幣價格的訊號，因為CFTC報告並未區分避險與方向性交易。

持有現貨的機構可能為了降低價格波動風險而放空期貨進行避險，同時也可能是鎖定現貨與期貨價差、同時佈局兩邊部位的基差套利操作。

CoinDesk報導指出，截至8月31日（當地時間），瑞波幣期貨未平倉量在兩週內減少16%，但CME的佔比卻從約10%升至17%。同一期間，槓桿基金的淨空頭部位擴大至約1億1600萬枚XRP。

CoinDesk將這股趨勢解讀為瑞波幣期貨交易正轉向受監管交易所的訊號。未平倉量是指尚未平倉或到期的期貨合約餘額，因同時涵蓋多單與空單，本身並不直接代表價格方向。

Bitwise在6月1日發布的新聞稿中，將USCC介紹為運用比特幣(BTC)、以太幣(ETH)、瑞波幣、Solana(SOL)現貨與期貨價差套利策略的代幣化基金。區塊鏈項目Plume也在X（原Twitter）貼文中宣布USCC與ether.fi串接，強調將提供鏈上收益。

這份資料顯示，瑞波幣的資金流向並非只能用「機構買進」這種單一角度解讀。本社先前也曾報導，瑞波幣現貨ETF資金雖集中流入Bitwise相關產品，但僅憑單日流入金額，尚難斷定機構需求已全面擴大。

從目前公開的USCC樣本來看，現貨託管與期貨空頭部位規模幾乎相當；CFTC資料與CoinDesk報導也顯示，放空、避險與套利交易同時存在於受監管市場之中。

僅憑單一基金的持倉表與期貨部位，並不足以斷定整體機構需求或瑞波幣的價格走向。14.57%也並非保證收益，而是期貨持倉欄位計算出的年化隱含殖利率，實際報酬將因手續費、成交成本、展期成本與各到期月份的基差不同而有所差異。