35億美元Pre-IPO磋商中 Nscale瞄準美股上市

Nscale傳出在美國掛牌上市前，正與潛在投資人磋商規模最高35億美元的「Pre-IPO」募資案。隨著大型運算合約與設備投資同步擴大，這家AI雲端公司能否在上市前完成籌資，成為市場關注焦點。

根據彭博（Bloomberg）報導，Nscale正與潛在投資人磋商最高35億美元的募資方案，其中最多15億美元可能以「可轉換公司債」形式籌得，另有約20億美元與輝達(NVDA)相關資金有關；此外，公司也在討論透過美國「首次公開發行（IPO）」再籌集30億美元的方案。

Nscale是一家整合資料中心、電力、「圖形處理器（GPU）」與軟體，提供AI運算能力的公司。相較一般軟體企業，Nscale在初期設備投資與長期電力採購上的負擔更重，客戶合約要轉化為實際服務營收也需要時間。

Nscale表示，公司已於8月31日完成一筆約30億美元的優先擔保「延遲提款貸款（delayed draw loan）」，用於在美國德州沃德郡（Ward County）與北卡羅來納州麥迪遜（Madison）部署AI設備。這筆資金將投入GPU基礎設施、網路設備、儲存系統與液冷設備。

高盛與摩根大通擔任這筆貸款的共同主辦行。所謂延遲提款貸款，是指在既定額度內依實際需求分批動用資金的融資方式，常用於大型設備建置等分階段支出的專案。

客戶合約也在快速增加。Nscale於9月3日宣布，已與人形機器人公司Figure簽署多年期策略合作夥伴關係，初期承諾提供規模達35億美元的運算能力。

首批GPU將於2027年下半年在德州巴斯托（Barstow）部署。Nscale也表示，有意將這項合約規模擴大至60億美元以上。

路透（Reuters）報導，Nscale向投資人提出的合約總營收規模約為1030億美元，合約平均期限為5.7年，年化合約營收約為180億美元。

不過，看過同一份資料的相關人士指出，這項數字並非正式的營收指引，而只是提供投資人參考的說明性數據。合約營收在會計上尚未認列為實際營收，須待客戶合約、設備建置、GPU部署與電力供應全部到位、轉換為實際服務後，才會計入營收。

Anthropic的合約也被納入Nscale的上市敘事。路透報導，Anthropic將在Nscale位於西維吉尼亞州的資料中心，以6年450億美元的規模承租AI運算能力。

該合約牽涉的電力規模約為460MW。在AI資料中心產業中，電力、冷卻與半導體供應鏈的確保程度，往往是決定運算需求能否落地的關鍵變數。

The Information報導，Nscale計畫在紐約舉行投資人說明會，「IPO」有望於今年秋季完成，但時程仍可能延後。

本刊此前已報導Nscale推動規模30億美元美國IPO，以及公司提出以合約為基礎、總規模達1030億美元營收的相關消息。此次Pre-IPO募資磋商，是在既有IPO推動報導之上，進一步加入上市前資本結構的討論。

市場上出現兩種聲音：一種看法正面看待AI運算需求轉化為長期合約的趨勢；另一種看法則認為，需要進一步檢視合約、債務與股權籌資彼此交織的結構。Nscale揭露的合約規模愈大，投資人就愈需要同時檢視合約品質、履約速度與設備投資負擔。

Nscale的Pre-IPO募資與IPO條件目前尚未確定。公司表示，將依原訂計畫在2027年下半年為Figure展開首批GPU部署。