日圓淨空單降至7.7萬口 6月曾衝上13.8萬口高點

押注日圓走弱的槓桿基金淨空頭部位，在6月底累積到13萬7828口的高點後，截至8月底的期貨數據已回落至7萬7042口。日本與美國聯手干預外匯市場後，日圓空頭部位的壓力雖已減輕，但剩餘部位與美元走勢，仍是比特幣(BTC)等風險資產市場需要持續觀察的變數。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的資料，截至6月30日的日圓（CME）選擇權與期貨合併報告顯示，槓桿基金持有多單7萬483口、空單20萬8311口，淨空頭部位為13萬7828口。

在8月25日公布的金融期貨報告中，多單為6萬6528口、空單為14萬3570口，淨空頭部位降至7萬7042口，較前一週減少9071口。

兩項數據的計算基礎並不相同。6月底的資料合併了選擇權與期貨，8月25日的資料僅反映期貨部位。不過可以確認的是，槓桿基金曾大幅偏向看空日圓，此後逐步降低部位壓力。

CFTC所稱的「槓桿基金」，通常指具避險基金性質的投資人，但與法律定義上的避險基金並非完全相同。同一份8月25日報告顯示，非商業交易者整體的日圓淨空頭部位為6萬3298口，與槓桿基金的數據不能直接劃上等號。

日本財務省於韓國時間8月1日與美國財政部協調買進日圓。財務省在聲明中說明，此舉是因應「過度波動與失序走勢」的措施。

日本財務省公布，7月30日至8月26日期間的外匯平衡操作規模為15兆3993億日圓。本報先前在報導日本財務省的月度公布程序時提到，上月底以來的干預規模將在月度資料中正式確認。

干預之後，日圓短線走強。9月4日公布的外匯市場報導顯示，日圓兌美元一度升至155.25，週線漲幅達2.2%至2.5%。

這項走勢，可能對7月聯合干預後仍持有日圓空頭部位的投資人形成壓力。日圓走強會擴大空頭部位的虧損風險，進而形成降低槓桿部位的壓力。

對韓國虛擬資產投資人而言，比起日圓本身，更受關注的是「日圓套利交易」（yen carry trade）。日圓套利交易是指以低利率的日圓借款，轉而投資期待更高報酬的其他資產。

日圓一旦急速走強，借款成本與匯損壓力可能同時放大。投資人可能因此減少風險資產部位，或轉為確保美元流動性，而波動度越高的資產，價格震盪可能越明顯。

不過，這波走勢還無法直接斷定為虛擬資產的賣壓。CoinDesk在8月3日的報導中指出，美日聯合干預重新喚起市場對BTC與日圓套利交易的疑慮，但同時提到，以52週為基準，BTC與美元兌日圓匯率的相關係數約為負0.90。

CoinDesk解讀，這項數據顯示，比起日圓走強本身，美元走勢可能是更重要的變數。換句話說，光靠日圓空頭部位平倉，難以完整解釋BTC的價格走勢，還須同時觀察美元方向與美國利率預期。

日本方面的政策訊號，也是市場關注的另一個焦點。日本財務省表示，8月31日與美國財政部長會晤後，雙方再次確認「有秩序的日圓市場」的重要性。這也讓市場對外匯波動管理是否僅止於一次性措施，抱持一定戒心。

目前可以確認的事實有三項：日圓空頭部位在6月底大幅累積；日本於韓國時間8月1日與美國聯手進場買進日圓；截至8月底，槓桿基金的日圓淨空頭部位雖已縮小，但仍未完全消失。

與其將日圓走強的原因單純歸因於空頭部位平倉，不如視為美元走勢、日本央行政策預期與後續干預疑慮共同作用的結果，這樣的解讀更貼近事實。下一個觀察重點，將是CFTC後續公布的週度部位資料，以及日本財務省的月度外匯平衡操作數據。