6.38億美元代幣回購潮 Hyperliquid(HYPE)漲、Jupiter跌 價格表現兩極

加密貨幣項目今年將高達6.38億美元投入自家「代幣回購」，規模較去年同期明顯放大，但這項被視為類似股市庫藏股的供給緊縮工具，並未讓所有項目的代幣價格同步走高。

根據英國《金融時報》（Financial Times）引用區塊鏈數據公司Allium Labs資料的報導，今年加密貨幣項目的代幣回購規模較去年同期的5.45億美元成長約17%。相較之下，2024年全年回購總額僅36萬6000美元，規模落差顯示回購熱潮多集中在近期。

所謂代幣回購，是項目方從公開市場買回自家代幣的做法，概念上與企業買回自家股票、藉此減少流通股數類似。加密貨幣項目透過回購縮減代幣流通量，同時把協議的實際收入與代幣價值連結在一起。

今年的回購金額高度集中在Hyperliquid(HYPE)與Pump.fun(PUMP)兩個項目，合計約占整體回購規模的九成。《金融時報》引用的Allium Labs數據顯示，Hyperliquid今年投入約3.7億美元用於回購，Pump.fun則約2億美元。

Hyperliquid的機制是將永續合約交易所手續費收入的99%用於買回HYPE代幣。自2024年12月上線以來，累計買回並銷毀的HYPE規模已達13億美元。HYPE代幣價格近一年來上漲70%。

這種「手續費直接轉為買代幣資金」的設計，讓代幣持有人能相對清楚看見協議收入與代幣需求之間的連結。不過實際效果仍取決於買回資金的來源，以及買回的代幣最終是被銷毀、還是重新分配作為獎勵。

但回購並不保證代幣價格上漲。Jupiter今年投入約1400萬美元執行回購，代幣價格近一年來卻下跌55%。Chainlink(LINK)同樣執行了回購計畫，同期價格仍跌掉約一半。

Sky Protocol今年買回約2600萬美元的SKY代幣，SKY近一年來上漲5%。Lido(LDO)則在8月表示，若年化營收達到4000萬美元等特定條件成立，將啟動定期回購機制。

也有項目選擇把收益直接分給代幣持有人的設計。THORChain的結構是將55%的協議收益分配給質押用戶，另外再把20%的收益投入代幣回購。不過該代幣價格近一年來同樣下跌約一半。

業界之所以愈來愈重視回購，背後是希望把代幣價值與協議實際收入綁在一起的壓力。相較單純減少發行量，市場現在更關注實際營收、持有人權益、代幣銷毀方式與項目財務實力是否同步到位。

本站此前也曾報導收益回饋機制擴大並不等於代幣價格獲得保障，當時Keyrock即指出，程式化執行的回購往往在市場高點過度買進，反而在下跌階段力道不足。

個別項目案例也呼應同樣的邏輯，本站曾報導Aster將每日平台手續費的99%用於買回代幣並同步銷毀，但即使有供給緊縮機制，其代幣價格在查證當時仍停留在0.60美元左右。

對投資人而言，這波回購熱潮也凸顯出不同代幣設計之間的差異。回購確實是縮減供給的工具，但項目實際收入、代幣銷毀方式、持有人權益與代幣解鎖結構同樣牽動價格走勢。單看回購金額，很難直接判斷對代幣價格的影響。