原奧克44.25億美元收購布拉佐斯資產，阿波羅注資90億美元

美國中游能源業者ONEOK（美股代號：OKE）宣布，將以44.25億美元收購Brazos Midstream位於二疊紀盆地米德蘭區的天然氣集輸與處理資產，收購資金來自阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management，美股代號：APO）挹注的90億美元非表決權少數股權投資。

ONEOK於8月30日發布聲明指出，董事會已一致通過這筆交易。公司同時表示，阿波羅注資中將有50億美元用於償還既有債務。

布拉佐斯資產收購案預計於2026年第4季完成交割，仍須通過美國《哈特—斯科特—羅迪諾法》（HSR法）等常規審查程序。

這筆交易的重點不只在資產本身，更在於資本結構的安排。阿波羅將取得新成立子公司ONEOK Holdings, L.L.C.的B類股權，該股權清償順位低於ONEOK既有的優先債務。

根據交易條款，前9年內部報酬率（IRR）上限訂為7.0%，超出部分將反映為股權本金帳戶的減少。

ONEOK表示，這種融資方式能在不發行普通股的情況下籌措成長資金，同時降低債務負擔。公司並說明，這筆投資在會計處理上將列為永久股權項下的非控制權益。

公司也提到，信評機構將這筆交易視為有助於信用評等的結構。不過槓桿改善與現金流效益，仍須視交易完成後的資產整合與後續營運表現而定。

ONEOK預估，到2027年公司槓桿率（債務對EBITDA比）將降至3.25倍，但這僅為公司自身預估，實際財務效果仍取決於未來現金創造與債務清償進度。

彭博法律（Bloomberg Law）報導，阿波羅日後可能將這筆90億美元股權重新包裝為投資等級債券，再轉售給投資人。換言之，在官方公布的股權投資架構之外，市場上也同時流傳著債券化的可能性。

不過債券化方案僅是引述匿名消息人士的報導內容，並非正式定案。目前可確認的事實是，阿波羅執行的是非表決權少數股權投資，至於該股權未來是否轉為投資等級債券，則屬另一項獨立報導的內容。

布拉佐斯資產建成後將擁有約700英里集輸管線，處理能力達每日12億立方英尺（Bcf/d）。ONEOK指出，若計入興建中的設施，米德蘭盆地整體處理能力將提升至約23億立方英尺。

該資產以約60萬英畝的長期固定費率合約為基礎。ONEOK說明，與埃克森美孚（ExxonMobil）、Diamondback Energy、Double Eagle等業者相關的14座鑽井平台，將為這批資產提供產量支撐。

市場反應則相對平淡。據MarketWatch報導，ONEOK股價於8月31日上漲1.32%，收在96.01美元，成交量520萬股，高於50日均量370萬股。

瑞銀（UBS）在消息公布後，仍維持對ONEOK的中立評等與108美元目標價，顯示雖持續關注交易結構與資產擴張效益，但尚未大幅調整短期評價。

此次交易顯示能源基礎設施業者如何運用股權型資本，同步推進資產收購與降低債務。阿波羅的少數股權投資預計於2026年9月上半完成，布拉佐斯資產收購案則以2026年第4季交割為目標。