Strategy(MSTR)反對MSCI新規 要求撤回非營運公司剔除指數提案

比特幣(BTC)大量持有的上市公司Strategy(MSTR)正式表態反對MSCI修改非營運公司指數資格認定標準的提案，並要求撤回相關方案。焦點在於，這類大規模持有比特幣的企業是否會被剔除在全球指數的納入範圍之外。

根據吳說區塊鏈（Wu Blockchain）報導，Strategy於1日凌晨5時25分（台北時間）在提交給MSCI的公開意見書中，對新的指數資格審查方案表達反對立場。Strategy指出，該提案可能將包括自身在內的部分公司排除在MSCI全球可投資市場指數（Global Investable Market Indexes，GIMI）之外。

Strategy表示，追蹤GIMI的基金目前持有該公司約3.1%的基本流通股。換言之，即使真的被剔除出指數，直接衝擊可能有限。不過公司強調，這次討論並非單純的持股比例問題，而是攸關指數納入資格認定基準的根本調整。

MSCI於2026年8月公布的諮詢文件中，提出將非營運公司排除在GIMI納入範圍之外的方案。現行方法論已將投資基金與企業開發公司（Business Development Company，BDC）排除在指數之外，MSCI則正考慮擴大排除範圍，把具有類似特徵的公司一併納入篩選對象。

新提案分為兩個階段。第一階段先檢視所有公司是否持有實質營運資產；未通過此項標準的公司，將進一步接受五項財務比率審查，若五項中有四項符合特定條件，即可能被判定為不具備指數納入資格。

針對既有成分股，MSCI設有緩衝標準與時間差，以降低指數變動的衝擊，須連續兩次審查都未通過，才會被正式剔除。

Strategy主張，「營運公司」與「非營運公司」的區分，在美國一般公認會計原則（GAAP）、國際財務報導準則（IFRS）以及其他通行法律架構中，都沒有明確定義。公司說明，其比特幣業務長期依美國GAAP列為營運部門並對外揭露，此一處理方式也與美國證券交易委員會（SEC）人員先前的溝通內容一致。

這場爭議是MSCI研議將非營運公司排除在全球指數之外後續發展的延伸。MSCI曾在2026年1月決定，不在2月的例行審查中套用「數位資產持有占總資產50%以上即剔除指數」的方案，而是預告將對非營運公司展開更廣泛的檢討。

對持有比特幣的企業而言，能否留在指數之內，牽動的不只是分類認定，還與被動資金的流向密切相關，因為追蹤指數的基金會依成分股調整同步變動持倉。此前市場上就傳出Strategy若遭剔除，恐引發被動資金賣壓的討論。

不過在這份最新意見書中，Strategy將GIMI追蹤基金持有自身股份的比例定為約3.1%，顯示直接衝擊或許有限。公司認為，真正的關鍵在於：比特幣持有企業究竟該以何種標準，與一般營運企業做出區隔。

MSCI的意見徵詢將於9月30日截止，諮詢結果預計於10月16日或之前公布。若變更方案最終獲得採納，潛在成分股調整名單將於11月11日公布，正式生效日訂為12月1日。