分析師喊目標價8.7萬韓元 NHN雲端資產迎重新估值

NHN(181710)的目標股價由6.5萬韓元上調至8.7萬韓元，調升的依據是雲端與AI GPU基礎設施等技術事業的價值正重新獲得市場評估。

根據《亞洲經濟》(Asiae)報導，韓華投資證券分析師金昭惠(Kim So-hye)於1日（當地時間）表示，她維持NHN「買入(Buy)」投資評等，同時上調目標價。金昭惠指出：「短期股價漲幅雖然偏陡，但這反映的是雲端事業長期未被充分認可的價值正在重新評估、折價幅度縮小的過程。」

金昭惠並預期，若下半年各季財報都能確認獲利能力，將技術事業部門另行估值的依據將更加明確。她也強調，此次目標價調整並非單純反映股價走勢，而是重新反映各事業部門價值評估結果的證券公司分析，兩者需要區分看待。

此次評價的核心在於NHN雲端(NHN Cloud)。金昭惠說明，NHN目前以京畿道板橋、光州與楊平為中心，營運38百萬瓦(MW)規模的基礎設施，並計畫於明年下半年透過外部租賃20MW與自建10MW，合計再新增30MW產能。

現有的楊平GPU基礎設施，主要由韓國政府AI運算支援計畫的需求填補，藉此確保了初期稼動率。分析並指出，新增的30MW產能除部分政府需求外，也可望由一般企業取向的GPUaaS服務與以海外客戶為主的商業需求填補。

「GPUaaS」是以雲端形式提供圖形處理器(GPU)運算資源的服務。企業無需自行持有訓練與推論AI模型所需的高效能運算資源，而是採租用模式，因此資料中心的容量與稼動率，成為判斷事業可行性的關鍵。

NHN於8月11日公布的第二季財報，也是此次技術事業重新評價的背景之一。NHN第二季合併營收為7579億韓元，營業利益為579億韓元。

營收較去年同期成長25.3%，營業利益則大增164.1%。其中技術部門營收為1598億韓元，年增52.9%。

NHN當時在官方新聞室表示，AI GPU事業營收擴大已反映在技術部門的成長之中。公司說明，首爾楊平園區的政府GPU建置計畫正在運行，針對剩餘產能的新長期合約也在洽談中。

加密貨幣產業關注的連結點，是NHN旗下支付子公司NHN KCP。NHN在第二季財報發布會上表示，NHN KCP已於7月針對金融機構與技術合作夥伴舉辦Demo Day，展示與雪崩(Avalanche，AVAX)共同開發、以主網為基礎的支付結算流程。

本刊此前曾報導，NHN在支付與AI雲端業務同步成長之際，也規劃推動穩定幣事業。NHN KCP的加盟店網絡與支付營運能力，正是與區塊鏈結算模式接軌的關鍵所在。

此次韓華投資證券的最新報告，也是先前目標價調整的延續。本刊此前已報導，韓華投資證券將NHN目標價由5萬韓元上調至6.5萬韓元的背景。

金昭惠表示，她評估遊戲事業價值為1兆2000億韓元、支付事業價值為3000億韓元、技術事業價值為1兆3000億韓元，並依此推算NHN的合理企業價值為2兆8520億韓元。8.7萬韓元的目標價，即是依這種按事業別加總價值方式得出的證券公司評估結果。

《亞洲經濟》報導畫面顯示，NHN於8月31日收盤價為7萬4300韓元。分析並指出，證券公司的評估雖以雲端基礎設施擴充與技術事業獲利能力確認為前提，但新增30MW產能對業績的實際貢獻，可能要到2028年才會全面顯現。