南韓股市波動率3.6% 較去年同期暴增逾兩倍

南韓機構資本市場研究院最新報告指出，KOSPI今年上半年的價格波動率飆升至3.6%，是去年同期的兩倍以上，市場穩定機制與長期法人投資基礎有必要重新檢視。

韓國資本市場研究院（Korea Capital Market Institute）7月27日發布《股市波動性上升背景檢討》報告指出，2026年上半年KOSPI日收益率波動率為3.6%，2025年同期僅1.4%。相較之下，全球36個主要國家股市的平均波動率僅從2025年的1.1%微幅上升至今年上半年的1.2%，凸顯南韓股市波動幅度明顯偏高。

報告分析，這波波動率上升並非單純的股價修正，而是南韓股市結構與供需失衡疊加的結果。三星電子與SK海力士股價走高，使兩檔個股在KOSPI指數中的影響力擴大，全球記憶體半導體產業的波動因此傳導至南韓大盤。

美伊戰爭爆發後，油價、利率與匯率波動加劇，也被列為推升KOSPI波動率的外部因素之一。在海外變數衝擊力道加大的情況下，指數內大型半導體股權重擴增，進一步放大南韓股市的震盪幅度。

資金供需面同樣呈現分歧。報告指出，2026年1月至6月，外資與機構投資人在KOSPI市場分別淨賣出153兆韓元與37兆韓元，同期間個人投資人與證券公司則分別淨買進73兆韓元與92兆韓元。

證券公司的買超主要用於發行股票型ETF，而ETF投資人多數為個人，這意味著機構賣壓與個人買盤實際上互相牴觸。與指數連動的商品交易愈活躍，個別個股或類股的波動就愈容易擴散至整體市場。

波動率是衡量一段期間內價格變動幅度的指標。實現波動率愈高，投資人對單日漲跌幅擴大的感受就愈明顯，未必代表趨勢方向一致。市場穩定機制在這個過程中的角色，並非阻止價格發現，而是緩解短期內資金過度集中一方的現象。

資本市場研究院認為，因應波動率的重點應放在緩解短期失衡與扭曲造成的震盪，而非壓抑「正常的股價修正」。報告建議，應擴大採用設有權重上限的指數，避免與股價指數連動的投資商品過度集中在特定個股或類股。

波動緩解機制本身也被列為調整對象。目前南韓的動態穩定機制對KOSPI200成分股採前一成交價±3%、其餘個股±6%的標準；靜態穩定機制則對所有個股採前一交易日收盤價±10%的標準。

報告指出，個別個股的流動性與波動性各不相同，僅以是否納入KOSPI200或單一標準來決定機制是否啟動，實際效果恐怕有限。同一套標準套用在交易熱絡的大型股與流動性偏低的個股上，實際吸收衝擊的效果可能天差地遠。

報告以海外案例為參考：德國證券交易所（Deutsche Börse）依個股逐一設定啟動標準，英國倫敦證券交易所（London Stock Exchange）則依流動性水準劃分股票群組、分別設定標準。報告建議南韓也應研議依個股流動性與波動水準差異化啟動標準，並定期檢討調整的制度。

擴大長期法人投資基礎同樣被列為課題之一。長期法人投資人因投資期間較長、贖回壓力較低，通常著眼於企業長期價值而非短期價格波動。報告說明，這類投資人在股價上漲時為調降比重而賣出、在股價下跌時為提高比重而買進的操作模式，有助於緩解整體市場波動。

為此，報告認為個人資金不應僅止於直接投資，而應透過退休年金、個人年金、長期公募基金等管道，累積為長期投資資金。針對單一個股ETF，報告建議監理重點不應只看成交量本身，而要聚焦投資人淨買賣規模、基金規模與盤中溢折價率等指標。