估值50兆韓元傳聞來襲 Solidigm上市案股東意見兩極

SK海力士（SK Hynix）美國子公司Solidigm傳出推動私募股權籌資（Pre-IPO）並計劃在那斯達克掛牌，市場看法分歧，有人認為引進外部資金能擴大投資財源，也有人擔憂既有股東持股遭稀釋。

SK海力士8月5日在「傳聞或報導說明」公告中表示，「本公司海外子公司Solidigm正檢討多項強化競爭力的方案，但目前尚無任何確定事項」，並預告下一次說明公告日期為9月4日。

上市傳聞近期再度浮上檯面，源於Solidigm推動Pre-IPO與那斯達克上市的可能性在市場流傳。《朝鮮Biz》（ChosunBiz）報導稱，Solidigm企業價值約被評估為50兆韓元，Pre-IPO規模則在5兆至10兆韓元之間，惟這些數字並未獲公司公告證實。

Solidigm同時也在招募一名將統籌美國證券交易委員會（SEC）申報與對外財務報告的「Director-External Reporting」職位，徵才條件將IPO、證券登記、發債等資本市場交易經驗列為優先條件。不過，光憑這項招募尚難認定上市程序已經拍板。

這波觀測與SK海力士既有的美國人工智慧（AI）戰略密切相關。SK海力士1月28日透過官方新聞稿表示，將重組Solidigm、在美國成立AI解決方案法人「AI Company」，並以資金請求（capital call）方式向該法人挹注最高100億美元（約14兆1500億韓元）。

公司同時提出以AI資料中心用大容量企業級固態硬碟（eSSD）為核心推動美國AI戰略的計畫。Solidigm是SK海力士收購英特爾（Intel）NAND快閃記憶體與SSD事業後在美國設立的法人，主打大容量SSD與液冷SSD等資料中心儲存裝置產品線。

韓國交易所（KRX）公告中記載了子公司Solidigm Inc.的營業讓受決定。讓受營業內容包含NAND快閃記憶體與SSD銷售、研發相關的資產、合約、權利與人力等，讓受金額為15兆3695億韓元，目的載明為SK海力士NAND產品解決方案事業結構重組。

Pre-IPO是指企業在正式公開發行（IPO）前向外部投資人籌資的程序，通常用於擴大成長投資與改善財務結構，但子公司部分股權一旦轉讓給外部投資人，母公司股東應如何看待自身經濟利益，就會成為爭論焦點。

證券業界的爭論也集中在這一點。據韓聯社（Yonhap News Agency）報導，李英坤（Lee Young-gon）Toss證券（Toss Securities）研究中心長認為，分拆上市對既有股東而言是不利因素；金榮建（Kim Young-gun）未來資產證券（Mirae Asset Securities）研究員則評估，可從併購投資資金回收與後續投資財源擴充的角度來看待此事。

正面看法認為，Solidigm若能引進外部資本，將有助擴大NAND與eSSD領域的投資能量。反對意見則指出，一旦Solidigm的企業價值改由獨立市場評價，母公司股東原本享有的部分價值恐將與外部股東分食。

子公司重複上市的爭議也尚未平息。韓國企業治理論壇（Korea Corporate Governance Forum）6月15日在重複上市指引評論中，強調母公司一般股東多數決的必要性。雖然目前未見到針對Solidigm案的正式反對聲明，但伴隨子公司上市而來的股東保護討論，市場的戒心仍在延續。

本報先前曾指出，Solidigm上市討論與重複上市監管趨嚴議題相互牽動。當時市場同樣傳出5兆至10兆韓元規模的Pre-IPO籌資與約50兆韓元的企業價值，但公告層面的獨立上市與籌資計畫，最終仍被認定為尚未確定的事項。

Solidigm的事業版圖與AI資料中心擴張緊密相連。在大規模AI訓練與推論設施中，儲存裝置的資料處理速度與散熱效率會左右整體基礎設施效能，本報先前也報導過CoreWeave AI資料中心採用Solidigm SSD的案例。

從SK集團層級來看，美國AI與半導體投資架構也持續擴大。SK電訊（SK Telecom）6月25日對SK海力士AI Company出資7383億8400萬韓元，擴大集團關係企業共同投資規模。Solidigm的上市傳聞是否會走向實際程序，預計將在SK海力士9月4日的再度說明公告中進一步確認。