克拉肯二季度營收逆勢成長17%　交易量卻減18%

克拉肯（Kraken）母公司Payward公布二季度財報，儘管平台交易量較去年同期減少18%，調整後營收仍逆勢成長17%，顯示這家加密貨幣交易所的獲利來源正從「現貨交易手續費」轉向「資產與服務型收入」。

根據Payward於14日（當地時間）公布的2026年第二季財務摘要，公司調整後營收達5.08億美元，調整後EBITDA為2300萬美元。同一期間，平台總交易量為3100億美元，較去年同期下滑18%。

交易量與營收走勢背離，是本次財報最值得關注的地方。Payward表示，雖然全行業現貨交易量普遍下滑，但傳統期貨、股票以及代幣化股票的交易活動卻明顯增加。

「資產基礎與其他收入」佔比從2025年二季度的55%，提升至2026年二季度的60%，反映公司對交易手續費的依賴程度正在降低。

用戶指標同樣呈現擴張。二季度平台資產規模達400億美元；若排除價格波動影響，以實質基礎計算的資產規模則達650億美元，較去年同期成長48%。

持有餘額的活躍帳戶數達660萬個，年增42%。在交易量下滑的情況下，帳戶數與資產規模仍雙雙成長，顯示交易所的營收結構已難以單純用「成交手續費」來解釋。

與上一季相比，營收成長幅度並不算大。Payward在第一季財報中公布，調整後營收為5.07億美元，調整後EBITDA為1800萬美元，總平台交易量為3570億美元，活躍帳戶數為610萬個。

二季度交易量較一季度下滑，但調整後EBITDA與活躍帳戶數皆有成長。不過Payward在二季度資料中特別說明，總平台交易量與期貨日均收益交易的計算公式已經更新。

同名指標若計算方式改變，跨期比較就可能出現落差，這也是為何一季度與二季度數字不宜直接線性比較，而須一併考量指標定義的變動。

Payward的業務調整趨勢，在2025年全年財報中已現端倪。克拉肯在2025年財務摘要中公布，調整後營收為22億美元，調整後EBITDA為5.31億美元，交易型收入與資產基礎及其他收入的占比為47%比53%。

進入2026年後，非交易型收入占比進一步擴大。一般而言，中心化交易所的業績容易受交易量與市場波動劇烈牽動，但隨著餘額型服務、衍生性商品與股票型商品規模擴大，收入來源也隨之分散。

產品線擴張方向也與此一致。二季度資料顯示，公司產品涵蓋受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管的現貨保證金交易、美國適用的永續期貨、克拉肯Prop（Kraken Prop）、鏈上交易，以及Payward服務API等。

值得留意的是，部分項目屬於季度結束後才公布的內容，解讀時宜將實際營收數字與未來擴張計畫分開看待，避免將營運成果與產品路線圖混為一談。

外媒也關注到這波收入結構轉變。The Block在報導一季度財報時提到，克拉肯的營收組成正轉向「更具韌性的組合」。

成本控管與首次公開發行（IPO）時程則是另一項待解課題。彭博（Bloomberg）5月報導，克拉肯裁員約150人，且IPO時程可能延至2027年。

評論：對台灣讀者而言，這波變化的意義不僅止於海外交易所的財報數字。代幣化股票與受監管衍生性商品，正是本地投資人在檢視海外平台商品結構時經常遇到的領域，相關權利結構是否因商品而異，值得持續留意。

克拉肯的二季度財報顯示，交易所業務正從「現貨手續費」為主的模式，轉向結合資產管理、服務與衍生性商品的平台模式。Payward在二季度資料中，將業務主軸劃分為交易、銀行、資產管理與服務四大板塊。