槓桿ETF規模達11.9兆韓元 學界示警波動性放大

南韓學界最新分析指出,今年7月國內股市波動性擴大,與「單一個股槓桿商品」規模快速成長有關。分析顯示,商品上市後資金集中湧向三星電子(Samsung Electronics)與SK海力士(SK hynix)兩檔權值股,相關的再平衡交易被認為放大了股價波動。

韓國經濟新聞(Hankyung)報導,東國大學(Dongguk University)經營學系教授尹善重(Yoon Sun-jung)在「韓國證券學會誌」2026年8月號發表題為「槓桿ETF的波動性放大結構與政策啟示」的論文。這被視為5月27日單一個股槓桿商品在南韓掛牌上市後,學界首次針對其市場影響進行的研究。

單一個股槓桿商品的架構,是追蹤特定個股單日報酬約2倍的表現。當標的股價上漲時,發行機構會擴大部位曝險;下跌時則縮小部位,藉此維持目標倍數。

論文指出,在這個過程中,收盤前後常出現「再平衡」交易。一旦市場朝單一方向快速變動,同方向的加碼交易疊加,可能使波動性進一步放大,這是本次分析的核心論點。

金融委員會(Financial Services Commission)在7月16日公布的補充方案中提到,16檔單一個股槓桿商品的總市值,已從5月27日的4.4兆韓元,增加到7月15日的11.9兆韓元。同一期間,成交金額也從10.4兆韓元增加至13兆韓元。

主要記憶體半導體股的波動性同樣偏高。金融委員會提供的數據顯示,以5月26日至7月10日的日報酬率換算成年化波動率,SK海力士達113%,三星電子則為96%。

當局已展開應對措施。金融委員會暫停新商品掛牌並禁止相關廣告,同時將強化乖離率管理義務與罰則。

投資人的進場門檻也同步提高。金融委員會宣布,單一個股商品的基本存款金額,將由現行1000萬韓元調高為現金3000萬韓元,並以案例為主加強投資人事前教育。

這篇論文將單一個股槓桿商品定位為不只是高風險投資工具,而是可能影響市場微觀結構的機制。韓國經濟新聞轉述的論文內容中,也提到有必要研議「基金總量管制」。

論文提出的問題,已超出商品本身的損益風險範疇。分析認為,一旦規模擴大到一定程度,恐同時牽動指數與個別大型股的波動性。

南韓股市波動性的討論,與此前的政策因應一脈相承。本報先前報導,金融當局已將單一個股槓桿商品的基本存款金額從1000萬韓元調高至3000萬韓元。

這也與整體風險資產的波動性討論相呼應。本報稍早報導,波動性策略觸發的自動賣壓,可能波及整體風險資產的分析。

不過,本次分析的對象限於南韓股市與單一個股槓桿商品。至於股票槓桿商品的資金供需結構,是否會影響比特幣(BTC)、以太幣(ETH)價格,仍需另行確認。

單一個股槓桿商品於5月27日在南韓首次掛牌。金融委員會在推出當時就提醒,該商品單日最大恐虧損60%,並存在負複利效應等投資注意事項。

隨著學界分析與當局措施方向一致,市場討論焦點已從「是否該允許此類商品」,轉向規模管理與投資人保護機制。

資料來源:韓國經濟新聞、金融委員會