Kospi重挫33.3%但獲利上修184% 分析師看好『根號型』反彈

南韓Kospi指數自6月高點重挫33.3%,但企業獲利預估卻持續走高。股價跌到接近危機水準,獲利預估卻未見惡化,韓國證券圈因此提出溫和的「根號型」反彈看法。

韓亞證券(Hana Securities)11日在報告中指出,「8月之後Kospi指數可能呈現『√』型反彈」,並表示「不安情緒尚未結束,但反彈已經開始」。這項看法的依據在於股價與企業獲利之間出現的落差。

Kospi指數未來12個月預估每股盈餘(EPS)自年初以來已上修約184%,並連續12個月上調。所謂12個月預估EPS,指的是企業未來一年可能創造的每股盈餘。

回顧過去幾次危機,股價與獲利預估通常同步下滑。1998年亞洲金融風暴、2008年金融海嘯、2020年新冠疫情期間,股價下跌的同時企業獲利預估也隨之惡化,但這一次卻出現股價下跌與獲利預估上升同時發生的情況。

截至9日,Kospi指數未來12個月預估本益比(PER)為5.12倍,低於2008年金融海嘯時的6.27倍與2020年新冠疫情低點時的7.53倍。本益比是衡量股價相當於企業獲利倍數的指標。

出口與經濟成長率也被視為支撐獲利預估的因素。7月出口額達988億9000萬美元(約139兆4000億韓元),年增62.8%,其中半導體出口達410億1000萬美元(約57兆8000億韓元),年增178.8%。

第2季國內生產毛額(GDP)較上季成長0.6%,較去年同期成長3.7%。出口增加與經濟成長態勢持續,被認為是股價下跌之際企業獲利預估仍能維持的原因。

能否走出反彈路徑,關鍵在於外資動向與市場對半導體股信心的恢復。7月外資賣超集中在三星電子(005930)與SK海力士(000660)等大型半導體股,本月第一週外資在Kospi市場賣超規模也達約7兆4000億韓元。

近期半導體股走勢調整,與市場對AI基礎設施投資能否持續的爭論同時出現。本社此前也曾報導過Kospi指數與三星電子、SK海力士同步下跌的走勢。

市場反映的長期獲利預期也同步下修。先前分析指出,三星電子自6月初高點以來下跌約25%,SK海力士自6月25日高點以來下跌37%。

單一個股槓桿型指數股票型基金(ETF)造成的機械式買賣動能,也被列為觀察重點。以三星電子與SK海力士為標的的單一個股槓桿ETF,在Kospi市場的成交比重從7月30日的32.5%降至8月7日的3.4%。

隨著提高基本保證金與暫停新掛牌等監管措施發揮作用,機械式交易帶來的短期波動有望減緩。不過已經歷虧損的投資人心理,恢復速度可能慢於資金動向的變化,因此市場預期反彈走勢會偏向溫和,而非急速的V型反彈。

利率環境的變化也減輕了股市的壓力。美國7月非農就業數據不如預期後,9月進一步升息的機率降至44.4%,美國10年期公債殖利率也回落至4.6%左右。

金斗彦(Kim Doo-eon)韓亞證券研究員表示,「第一波反彈由價格與利率造就,下一波上漲將由獲利與外資締造」,並說「恐慌情緒尚未完全消退,但反彈已經展開」。這句話意味著,不能僅憑短期反彈就斷定趨勢已經回穩,還需同時觀察企業獲利預估與外資動向。

韓亞證券同時建議,針對單一個股槓桿型與反向型ETF,賣出時課徵約0.2%的交易稅。該建議主張此稅制僅適用於相關商品,而非全部ETF,並應設計為一段時間後重新評估成效的日落條款。