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美國資產管理公司「Grayscale（灰度投資）」近日向美國證券交易委員會（SEC）遞交申請，計畫將旗下以「詞：Aave(AAVE)」為基礎的信託產品，轉換成現貨型「詞：Aave ETF」。在「詞：比特幣(BTC)」、「詞：以太幣(ETH)」之後，傳統金融機構對「詞：DeFi」大型代幣的 ETF 產品布局持續擴張，顯示即使處於加密貨幣「詞：熊市」，華爾街對加密資產的投資需求仍未明顯降溫。
根據提交於 14 日（當地時間）的文件，Grayscale 向 SEC 提交了「Form S-1」註冊聲明，擬將現有的 Aave 信託轉為「Grayscale Aave Trust ETF」，並在紐約證券交易所 Arca（NYSE Arca）以代號「GAVE」掛牌。該 ETF 年管理費率定為 2.5%，資產託管與主經紀商皆由「詞：Coinbase」負責，確保產品運作在美國監管體系之下。
此次 Aave ETF 的申請，是 Grayscale 針對多檔「詞：山寨幣」與 DeFi 代幣規劃中的 ETF 之一。即便價格持續回調，美國傳統金融機構仍在積極推出對加密資產的「間接與直接曝險」工具，反映機構資金對相關資產的中長期配置意願尚存。
評論：在比特幣與以太幣 ETF 已逐步常態化的背景下，這類「單一 DeFi 代幣 ETF」更像是華爾街試探監管紅線與機構需求強度的下一步。
Grayscale 表示，透過這次產品轉換，將把原本只能場外交易、存在折溢價問題的「封閉式信託」，改造成可像股票一樣於二級市場即時買賣的 ETF 結構。對投資人而言，不僅交易便利性與流動性可望提升，也有助於降低相較於「詞：淨資產價值(NAV)」過高的溢價或過深的折價現象，改善產品定價品質。
新申請的 Grayscale Aave Trust ETF 將以「現貨持幣」方式運作，由基金直接持有 Aave 代幣做為基礎資產。Grayscale 指出，選擇 Coinbase 同時擔任託管機構與主經紀商，是為了在合規框架下完成資產保管與交易執行，減少操作與對手風險。
業內分析認為，這類產品有望成為機構資金從比特幣、以太幣進一步分散至「大型 DeFi 協議」的重要管道。一旦 Aave ETF 獲批，即使只持有傳統券商帳戶、不願直接接觸加密錢包的投資人，也能在不自行買幣、不保管私鑰的前提下，取得對 Aave 的價格曝險。
Aave 目前是 DeFi 市場規模最大的「借貸與存款協議」之一。依據 DeFi 數據平台 DefiLlama 的統計，Aave 的「詞：總鎖倉價值(TVL)」已超過 270 億美元，約合新台幣 3 兆 8,983 億元。用戶可以在以太坊、各大 Layer 2 以及多條 Layer 1 等不同區塊鏈上，透過 Aave 存入加密資產賺取利息，或以存入資產作為抵押借出其他幣種。
Aave 代幣本身則扮演生態系「詞：治理代幣」與「詞：質押資產」的雙重角色。代幣持有者可以參與協議政策、風險參數調整等治理決策，同時透過質押機制獲得額外報酬。也因此，市場普遍認為，Aave 的發展並不僅依賴代幣價格波動，而是建立在其作為 DeFi 基礎設施的實際使用情境與網路效應之上。
若 Aave ETF 在美國順利上市，這枚 DeFi 代幣有機會走出純社群與加密圈，進一步納入華爾街各類投資組合中。對於「詞：機構投資人」、退休基金、家族辦公室等高度重視合規要求的資金而言，透過 ETF 或 ETP 介面取得加密資產曝險，往往比直接買幣更容易通過內部風控審查。
評論：從資產配置角度看，這類產品可讓原本無法購買「未註冊加密資產」的機構，以合規渠道參與 DeFi 增長紅利。
隨著 Grayscale 送件，Aave ETF 在美國市場的競爭格局暫時形成「兩家對決」。Grayscale 成為第二家在美國推動 Aave 單一代幣 ETF 的資產管理公司，現階段主要競爭對手為專注加密資產的投資機構「Bitwise」。
Bitwise 早在去年 12 月便向 SEC 提交「Bitwise AAVE Strategy ETF」申請。當時 Bitwise 不只鎖定 Aave，還同步規劃與「詞：Uniswap(UNI)」、「詞：Zcash(ZEC)」等主流山寨幣掛鉤的一系列策略型 ETF，希望快速建立完整的「詞：山寨幣 ETF」產品線。
兩家產品的關鍵差異在於「投資組合配置模式」。Bitwise 的 Aave 策略 ETF 採「混合策略」，最高 60% 資產直接投資 Aave 代幣，至少 40% 則配置於與 Aave 相關的證券或其他金融商品，間接建立對 Aave 生態的曝險。相較之下，Grayscale Aave Trust ETF 則主打「現貨直接持有」，專注於單一代幣的價格表現。
這種結構差異，可能影響 SEC 審查時的風險評估，也會改變投資人的偏好。直接持幣型 ETF 對基礎資產價格追蹤更為「線性」，漲跌幅通常更貼近 Aave 現貨，但也意味著波動度較高；混合策略產品則可透過多元資產分散部分風險，代價是產品結構與定價邏輯更複雜，追蹤誤差也可能放大。
在美國尚在審核之際，歐洲已率先推出多檔與 Aave 相關的「詞：交易所買賣產品」。例如，歐洲發行商 21Shares 於去年 11 月在納斯達克斯德哥爾摩（Nasdaq Stockholm）掛牌 Aave 相關 ETP；德國市場方面，Global X 也早在 2023 年初發行類似的 Aave 跟蹤產品。
若 Grayscale 與 Bitwise 的 Aave ETF 最終獲得 SEC 核准，將成為美國市場首批「直接追蹤 Aave 的現貨 ETF」。屆時，歐洲的 Aave ETP 加上美國的 Aave ETF，將共同構成以 Aave 為基礎資產的「全球上市產品網路」，使其更接近一種跨市場的標的資產。
部分海外機構投資人，未來可能同時運用歐洲的 ETP 與美國的 ETF，透過不同區域與監管環境間的價差進行套利或對沖操作，進一步影響 Aave 現貨市場的「詞：流動性」與「詞：價格發現機制」。
評論：一旦跨市場價差交易活躍，Aave 的市場結構將更接近傳統商品或大宗資產，有利價格透明化，但也加深其與全球金融周期的聯動。
根據 CoinGecko 數據，Aave 代幣近 24 小時下跌約 1.6%，現價約 126 美元，約合新台幣 1 億 8,192 萬元。相較於 2021 年 5 月山寨幣牛市期間創下的歷史高點 662 美元，目前價格已回落超過 80%。
在價格大幅修正、整體市場情緒偏空的情況下，多家大型資產管理公司仍選擇此時推出或申請 Aave ETF，被外界解讀為對其「作為 DeFi 基礎設施的長期成長潛力與納入傳統金融體系前景」進行布局，而非追逐短期行情。Aave 這類已擁有龐大 TVL、跨鏈生態與明確商業模式的協議，往往會隨著監管明朗化而獲得更多與傳統金融商品整合的機會。
不過，SEC 對於「比特幣、以太幣之外的山寨幣 ETF」仍採取較為謹慎的態度，具體審核標準尚不透明。包括產品結構設計、資產託管安排、基礎代幣的市場操縱風險控管等細節，預料都將成為審查重點。
市場普遍認為，Grayscale 與 Bitwise 推動的 Aave ETF，將成為「詞：DeFi 代幣」如何透過 ETF 形式與美國資本市場接軌的重要試金石。未來是否核准、何時核准，以及 ETF 上市後實際資金流入規模，將直接影響其他 DeFi 代幣與山寨幣 ETF 的申請進度與設計方向。
評論：若 Aave ETF 能在合規前提下獲得可觀資金流入，不僅會重塑 DeFi 領域的估值邏輯，也可能推動更多協議主動「為進入 ETF」調整治理結構與合規框架。
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