估值泡沫破裂？多個區塊鏈項目市值較 VC 投後估值重挫 8 成

根據 CryptoRank 的數據顯示，過去在牛市期間獲得高達 10 億美元風險投資（VC）估值的多個區塊鏈項目，如今在上幣後市值大幅下滑，正面臨現實市場的洗禮。由於近期加密貨幣市場陷入低迷，資金流動性緊縮，使得先前由 VC 過度樂觀設定的「詞」估值出現劇烈調整。

例如，曾由 VC 估值為 10 億美元的區塊鏈項目「詞」Humanity Protocol，目前的市值僅剩約 2.85 億美元，等同蒸發超過 7 成；同樣估值達 10 億美元的 Fuel Network，如今市值只剩 1,100 萬美元，跌幅更為慘烈。而 Bubble Maps 也面對相同困境，現市值僅約 600 萬美元。

這些並非單一項目的失敗，而是整體市場進入「詞」重新估值（Repricing）階段的體現。《Fundraising Digest》指出：「在牛市與敘事巔峰時期，VC 往往過度樂觀，但當敘事退潮，市場自然會轉向理性評價。」

這種「估值落差」也反映在中小型項目。例如，Plasma 曾在 VC 投資時獲得 5 億美元估值，目前市值為 2.24 億美元；ICNT 已從 4.7 億美元跌至約 2.47 億美元；DoubleZero 則從 4 億美元滑落至 3.73 億美元。

個別項目的跌幅甚至更為驚人。Camp Network 與 Treehouse 的 VC 估值皆為 4 億美元，但目前市值分別僅為 1,500 萬與 1,600 萬美元；Everlyn 從估值 2.5 億美元落至 2,600 萬美元；SosoValue 則從 2 億縮至 1.52 億美元。

「評論」：此波資金退潮，也讓人看見 VC 估值與市場現實之間的巨大落差。從中我們得出一個結論——光憑「詞」項目敘事與資金規模，並不能代表長期價值。

專家表示，這類估值調整對一般投資者亦具有警示意義。《Fundraising Digest》提醒：「進場前需衡量多重風險與可能情境，僅根據 VC 投資金額或初期估值做出決策，將可能承擔過高風險。」

另一方面，根據《CoinTelegraph》24 日（當地時間）報導，截至 2025 年 11 月，加密市場內的風投活動也出現降溫。在該月，僅記錄 57 筆 VC 投資案件，多數資金集中於如 Revolut 融資 10 億美元、Kraken 募得 8 億美元等大型交易。相比之下，中小型項目幾乎難以獲得新資金挹注。

此現象顯示，VC 已從「詞」敘事導向的投資策略，轉為以「詞」財務表現與實際技術落地為重。在此轉換期，初期投資熱潮造成的過度期待感，正逐步被冷靜的市場實況取代。

總結來看，投資人如今應更加重視項目在上幣後的「市值變化」與實際產品力，而非僅依賴 VC 背書與早期敘事。面對加密市場的估值重設趨勢，理性判斷與實證依據將成為成功投資的關鍵。

「評論」：不論是個人投資人還是機構資本，都不應高估 VC 在牛市時對項目價值的抬升作用。當潮水退去，市場留給每個項目的，唯有產品、社群與需求。