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大信證券將Hana Materials(166090)目標股價從10萬6000韓元下調至9萬韓元，同時維持「買進」投資評等，反映市場對矽負極材料新事業負擔與半導體零組件事業成長性的雙重評估。
大信證券研究員柳亨根(Ryu Hyung-geun)25日於報告中表示，此次目標股價調整反映了股價與目標價之間的乖離率。《亞洲經濟》(Asia Economy)報導了這項消息。
柳亨根表示：「市場對矽負極材料新事業的疑慮過度，目前股價低估了半導體事業的成長價值。」這番發言被解讀為，相較於新事業的投資負擔,公司現有半導體零組件事業的獲利能力更值得關注。
Hana Materials是專營半導體材料與零組件的企業。用於半導體蝕刻製程的矽系零組件屬於製程中反覆更換的消耗性零件，客戶稼動率與設備投資動向會直接影響公司業績。
蝕刻製程是在晶圓上刻劃微細電路的半導體前段製程核心步驟。隨著記憶體半導體朝微細化與立體堆疊方向發展，能夠承受電漿環境的零組件壽命與品質管理也愈趨重要。
此次新事業爭議聚焦於矽負極材料量產產線投資。Hana Materials正投入702億韓元建置量產產線。
柳亨根在報告中指出，截至25日，主要客戶的樣品測試預估已順利完成，取得客戶與應用領域的可見度隨之提高。他預期矽負極材料未來將應用於電動車與機器人等領域，並可望自2028年起開始貢獻實質營收。
針對獲利能力可能受損的疑慮，柳亨根也提出反駁。他表示：「主要原料之一的矽，公司在集團與企業層面皆具備自行採購的結構，加上可運用半導體事業產生的副產品，因此矽相關原料成本負擔有限。」
柳亨根接著表示：「斷定新事業推進將導致全公司獲利能力受損，是不合理的判斷。」他藉此與「新事業投資將直接導致公司整體利潤率惡化」的解讀保持距離。
對現有半導體零組件事業的評估，也反映在業績展望上。大信證券預估Hana Materials今年營業利益為1045億韓元，營業利益率為27%。
該營業利益預估值較去年同期成長108.6%。柳亨根表示，以大信證券的獲利預估為基準，明年本益比(PER)為9.8倍。
本益比是股價除以每股盈餘所得出的指標，數值越低通常代表股價相對獲利被低估，但實際判斷仍須綜合考量產業景氣、成長性與獲利持續性。
半導體零組件事業獲利改善的動能，來自供給不足與客戶端設備投資擴大。柳亨根評估，主要客戶正上調設備投資與稼動率，這項變化可望提升正品零組件廠商的獲利。
不過，隨著目標股價下修，矽負極材料新事業的實際營收發生時點與獲利影響，仍須透過往後業績逐步確認。大信證券也將目標股價計算所採用的目標本益比，從22倍下調至18倍。
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