美財政部長債回購擴大至最低40億美元 掀國債做空論戰

美國財政部擴大長天期公債回購規模，議題已超出穩定長天期殖利率的範疇，演變成箝制公債做空勢力的論戰焦點。財政部表示，單次回購金額將擴大至最低40億美元，比特幣(BTC)等風險資產也因此必須同步關注殖利率與美元流動性的變化。

美國財政部19日（當地時間）宣布，將長天期名目公債流動性支援回購規模，由原本單次20億美元提高至最低40億美元，適用對象為10年期至20年期、以及20年期至30年期公債，擴大措施自9月9日起施行至11月4日止。

財政部將此次措施定調為強化長天期公債市場流動性之舉，並指出近來長天期回購標的持續收到優質賣單，是擴大規模的背景之一。財政部並表示，將於11月4日的季度再融資公告中，重新公布未來回購規模。

回購是發行機構買回市場上流通債券的操作。財政部若買進長天期公債，將增加該天期債券的需求，減緩價格下跌壓力，也能同步降低殖利率上升壓力。不過財政部的回購，與聯準會（Fed）基於貨幣政策目的買債的量化寬鬆，在法律性質與操作目的上並不相同。

這場論戰因美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）的意圖而升溫。福斯商業新聞（Fox Business）記者查理·加斯帕里諾（Charlie Gasparino）24日（當地時間）在X發文，引述華爾街人士說法，暗示貝森特有意向做空長天期公債的勢力傳遞強烈訊號。這項解讀來自匿名人士說法，財政部官方公告則將回購擴大的目的僅限定於流動性支援。

圍繞公債做空的論戰背後，是長天期殖利率持續走高的壓力。長天期殖利率若上揚，政府利息負擔與企業籌資成本將同步增加。成長股與比特幣等反映遙遠未來現金流或流動性預期的資產，對折現率變化往往更為敏感。

市場對此次措施的解讀分歧，一派認為只是技術性流動性補強，另一派則解讀為政策訊號。單次最低40億美元的規模，足以強化長天期特定天期公債的交易條件；但相較美國公債市場整體規模，也有觀點認為，這樣的規模不足以單獨扭轉市場走勢。

資金來源的討論也持續延燒。根據聯準會20日（當地時間）公布的H.4.1統計，美國財政部一般帳戶（TGA）餘額為9536億1200萬美元。TGA是美國財政部存放在聯準會的政府現金帳戶。

CNBC報導，財政部可能動用這筆帳戶資金作為擴大回購的財源。若動用TGA，財政部短期內即可在不經聯準會直接購債的情況下，介入長天期公債市場。不過實際動用規模與操作方式，仍須以財政部正式公告為準。

也有分析指出，此次措施雖有助緩解長天期殖利率急漲，但並非解決財政赤字與通膨疑慮的措施，長天期公債供需穩定與財政永續性問題仍是兩回事。

這也是加密貨幣市場關注此事的原因。長天期殖利率若下滑，風險資產的評價壓力可望減輕；反之，若財政赤字與通膨疑慮持續存在，殖利率的穩定效果恐將受限。

比特幣(BTC)與以太幣(ETH)向來被歸類為，會同步反映美國利率、美元走勢與公債供需變化的資產類別。本社先前已報導財政部擴大長天期公債回購引發的量化寬鬆論戰，當時爭論焦點同樣在於，財政部回購雖非傳統意義的量化寬鬆，但若市場將其解讀為壓抑長天期殖利率的訊號，解讀方向恐將出現變化。

這波論戰，也與長天期公債回購擴大延伸至美元與風險資產價格論戰的脈絡相呼應。財政部雖強調此舉是為支援市場流動性，但市場部分人士解讀，長天期殖利率壓力恐將影響美元與風險資產價格。

對台灣投資人而言，美國長天期殖利率變化，也可能透過美元資金市場與風險資產價格產生影響。美國公債殖利率一旦波動，美元、美股與加密貨幣市場往往同步反應。不過，僅憑這項措施，尚難斷定比特幣(BTC)價格走向。

目前確認的後續時程為，9月9日回購擴大措施上路，以及11月4日公布季度再融資計畫。財政部屆時是否會動用TGA、動用規模多大，以及是否調整長天期公債發行比重，都須留待後續公告揭曉。